阿里巴巴会成为中概股的中石油吗?

到现在为止,整个经济的改革比如说国企结构性的改变是不是已经到位,到什么时候才会有效果看出来。我们发现过去5年至今中国尤其是A股,就算包括港股,回报率接近全球最差。

中国GDP增长与股市无关
中国GDP增长与股市无关

香港中环资产是一家专注于亚洲的多策略对冲基金,擅长债券投资,目前管理着两只对冲基金,总规模在2亿美元左右,主要投资于包括香港、美国、印度、日本等全球股票和债券。成立7年来,年复合收益率近20%。

他们通常中长线持有包括可转债在内的全球债券,过往几年长期持有包括唯品会、腾讯和新能源的标的等。

中环资产将于近期携手中信证券,在内地发起一只投资全球市场的多策略人民币对冲基金,中信证券已确定认购种子基金。中环资产CEO谭新强近日独家对话新浪财经,发表了其对于资本市场的一些热点话题的观点。

中国GDP增长与股市无关 对美股谨慎

王霄: GDP增长和投资回报是正相关吗?

谭新强:中国GDP增长跟投资回报完全没有关系,我希望的是有一个相反关系,就是过去GDP高增长时候股票不好,如果我们重新改革经济结构,可能消费追上来。将来中国GDP增长率降低,但回报率反而会好,这个有可能。

到现在为止,整个经济的改革比如说国企结构性的改变是不是已经到位,到什么时候才会有效果看出来。我们发现过去5年至今中国尤其是A股,就算包括港股,回报率接近全球最差。

股票不行,房地产也差不多走到尽头了,而理财尤其是高利贷,因此做全球投资是非常必要和合理的。

王霄:你们基金最大的特色是全球投资,股票、债券都会拿。假如这个星期天给你5亿,你的债券最低会保持大概怎样的仓位?

谭新强:我们之前的基金都是仓位动态管理,有时九成是债券,但有时也会九成是股票,现在我们的基金大概七成股票三成债券。来自国内的新基金,在开始的时候可能是股票和债券各一半。

从美国股市看,上半年表现已经超过很多人估计,过去几年涨了很多,今年上半年又涨了6个百分点,这种状况我会比较审慎,我估计下半年增长速度比上半年还要慢,但大跌机会也不是很大。

另外,美股盈利增长第一季是-2.9%,如果第二季还是负,那就回到衰退状况。过去一季度美股盈利增长差不多是平的,一般年初分析员对今年美股整体盈利增长都是8%,但一季度那么差,无论是什么原因影响,美国全年能达到8个点增长不容易。所以在下半年最少第三季度会比较保守。

阿里巴巴[微博]会否成中概股的中石油?

王霄:阿里上市,你们会购买吗?或者说它上市后的股价表现,你们怎么看?

谭新强:要看阿里定价,我基本看法如果它定价是在1500亿美元市值左右,我觉得是应该可以买,但如果它定价超过2000亿以上,比如有的人现在夸张地说是2200亿,那么就没有空间给投资者了。我们会根据定价拿,如果定得低一点,可能中线持有;如果定价很高的,那么就短炒。

王霄:目前来看,国内投资者对阿里非常追捧。中概股过去两年也涨了很多,有没有可能阿里一上市,成为中概股的中石油?

谭新强:马云[微博]整天都说很多关于做人的道理,做生意的道理,做慈善。其实我比较怕,我觉得你做实事的你就做,你做生意人就赚钱,这时候却又说你退休了,去打太极了。他沾了太多别的东西,我反而非常担心,我们确实觉得腾讯来得简单。

而且阿里可能是一个投资催化剂,但是我希望它不是中概股的石油,我有一点担心,因为现在看起来它还应该再走一段路。

王霄:阿里现在最牛的是支付宝,然后他又把它剥离了,把一个很有可能走下坡路的东西放到美股,您对此是否会有担心?

谭新强:这是见顶的强烈信号。我们觉得无论阿里上市以后怎么样,长远来看,中国未来的希望还是民企,民企里面最有活力、最厉害的还是互联网。唯一的问题,就是这个板块虽然很有活力,但它还小。能不能成为火车头拉动整个中国的经济上去,这是我的担忧。

把创业板当作中概股的领先指标

王霄:A股到现在也没怎么涨,你们对A股怎么看?觉得现在可以进场吗?

谭新强:我觉得A股下半年有机会,大家的基调还是比较审慎,中国现在利率从过去负利率反转过来了,realinterest rate(实际利率)接近4个百分点,这个全球从历史上来讲已经很高了。

但PPI还是负数,对企业来讲,它负担的利率其实是7%-8%,如果在外面搞理财、高利贷,更不止这个利率,不能熬太久。我们觉得还是要针对中小企业、某些行业放水,但从跟政府接触态度看来,他们不太愿意放水。

所以我们下半年对股票会相对比较保守,买债券也不错。如果买国内长期的债券,融资以后不一定全亏。我们可能会赌中国会放水、会减持,现在国内国债还有接近5%,如果跌回到3%,回报也不错。比如能买到十年债券,国债风险低,回报还不错,那我们下半年会倾向对股票比较保守。

王霄:去年A股创业板涨得很猛,翻了一倍还多,对于A股的创业板或者新经济板块,你们怎么看?

谭新强:我们觉得是一个领先的指标,只是到目前为止参与比较小,为什么呢?创业板做得好,代表中国投资者的希望放在创新行业,TMT板块可能有一部分的环保、新能源,现在估值比较高。但我认为,虽然美国的中概股也不便宜,但总比乐视、中青宝好。我们有留意创业板,只拿它作为领先的指标,如果这个泡沫还没有爆,可能中概股还行。

腾讯微信国际化面临挑战

王霄:微信跟Line和Whats app竞争,能不能走出去呢?为什么?

谭新强:现在竞争战况非常激烈,做一个中期结论:从国际上来讲,第一个最明显输的是微信,微信真的跑不出去。它打广告、请代言,但进不了拉美、西班牙等,这可能是本地化做得不够好。

比起来,韩国的Line最近几个月反弹能力最强。它最主要市场是日本,日本坐地铁人最多,宅男最多,游戏最多,最愿意花钱玩游戏、买东西,而且他们平均收入还比我们高。Line在泰国、台湾和其他东南亚市场,甚至拉美、美国都做得非常不错。最近公布的数据说,它已经有4亿用户,追上来的速度很明显。

短期我们还看好Facebook,Facebook的广告收入最厉害,短期没问题,而且它旗下的Whats APP本来不懂怎么赚钱,现在卖给了Facebook,长期培养后会是另一个很厉害的对手。除了Facebook自己以外,Whats APP会是另一个最先达到10亿活跃用户的app,第二个能达到的可能是Line。

微信国际化还有一个挑战,就是境外、海外的人不太愿意用中国的SNS社交网络,经过斯诺登的事情,明知用Facebook,可能受到NSA、CIA监控,他们还是会用。但是他们担心用这个微信,担心有安全部门的监控。比如台湾很多人,他们跟大陆人做生意,朋友会用微信,自己人用别的。这不利于腾讯。

但从长远来讲,腾讯是中国最好的一家互联网公司,可能是中国最好的公司。

王霄:微信是腾讯要国际化非常好的武器,但反过来说,因为中国是最大的市场,有最多的人口,有最多的智能手机,哪怕不国际化也无所谓?

谭新强:长远肯定是这样,但是短期、中期来讲,我确实有一点担心的,担心在哪里呢?一碰到O2O,很多实体经济事情,就牵涉到很多其它公司、其他人、其它板块的利益所在,阻力就出来了。

几个月前,中国移动互联网势头非常好,最主要是O2O还有互联网金融。这点本来中国明显领先于美国。因为美国经过金融海啸至今,比如说Facebook、Apple、Google,没有一家说过要自己做银行、做余额宝[微博],也没有进入整个金融板块。一是因为监管比较严格,再者经过金融海啸也不想做。

而中国什么都可以,但是阿里跟腾讯都想做,其实对股价不好。因为你现在的市盈率那么高,十几倍,银行都只有一倍,如果做会造成银行担心,市盈率被平均拉下来就很惨了。O2O牵涉到其他行业的利益,背后阻力就会出来。余额宝杀出来个5000多亿,现在余额宝开始要被攻击了。

我担心腾讯等企业中短期O2O领先的地位会慢下来一点,不是说完全不会发展,长远绝对会发展。当然腾讯之前的股价已经包含很多O2O的梦想在里面,但以我的经验来说,游戏无论多赚钱,市盈率不会很高。O2O这一块要看什么时候能够再加速发展,如果一直不明朗,等到银行追上来才开绿灯,这可能会产生问题。

苹果公司股价还会创新高么?

王霄:你们觉得苹果还会创新高吗,iPhone 6马上出来了?

谭新强:iPhone 6是一个亮点,苹果就证明一点:有些市场颠覆,可能有一个套利机会。我不知道它会不会因为iPhone 6的原因马上创新高,但最起码杀跌空间绝对不大。苹果太厉害了,现金超过1000亿美元,回购每年自己股票200亿美元,那么股票也跌不到哪里。苹果的粉丝是很忠心的,你改变不了它的,它最少可以防守自己已经有的份额。这个股票不要担心,它不是泡沫,它已经从一个成长型股票演变成价值型的公司了。不过智能手机两分天下的局面已经很明显,它可能占市场份额也不会增长很快。

文/新浪财经华东站记者 王霄

(本文作者介绍:供职新浪财经,主要研究方向:证券、基金、上市公司。)

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