解密美联储:鸽派腔 鹰派方向

从某种意义上讲,美联储通过这次公告的整个过程很聪明地把预测美联储货币政策方向的球踢给了金融市场,使得市场不得不继续通过评估未来美国经济走向来预测美联储货币政策方向,而不是每次等待美联储的公告。

解密美联储:鸽派腔 鹰派方向
解密美联储:鸽派腔 鹰派方向

如果用一句话来总结本月的美联储会议公告,那么就是“鸽派腔,鹰派方向”。美联储正在变得更鹰派,但是近期内他们又不能动手做什么。

9月17日之前,就美联储会议公告这个话题,整个市场基本上关注两点:1)公告是否使用“相当长的一段时间” (指的是从停止购债至开始涨息的时间),这句在近几年的美联储公告里最常见的前瞻指引性用词。而在近一个月里,市场预测美联储将会有意地省略上述用词,以表达其鹰派倾向。2)美联储对联邦基金利率的预测。

金融市场就是这样一个“瘾君子”,对任何的放纵机会都是来者不拒的。当周二(9月16日),联储公告前一天,华尔街时报记者Jon Hilsenrath在网上透露美联储会继续使用“相当长的一段时间”一词,从而表示美联储不会提前涨息时(即不会比2015年6月早),大大好于市场的预计,市场情绪因此大为提振。当然公布的美联储对联邦基金利率的预测则明显高于市场的预期。相比前次会议公告,其对2015年和2016年的预测中位数分别上升25个百分点和38个百分点。

不过有意思的是,在公告后耶伦主席的记者问答时间,当记者问到这方面市场预期与联储预测之间明显的距离时,她先是表示这次预测的上升并不大,当记者继续追问时,则否认市场预期与联储预测之间存在明显的距离。这个有趣的细节说明耶伦自己对联邦基金利率的预测很可能与其他联储官员的预测不同,而与市场的预测相吻合。难怪股票市场在随后的三天里一直保持上升的势头,市场看出了耶伦鹰派外表之下那颗鸽派的心!

从某种意义上讲,美联储通过这次公告的整个过程很聪明地把预测美联储货币政策方向的球踢给了金融市场,使得市场不得不继续通过评估未来美国经济走向来预测美联储货币政策方向,而不是每次等待美联储的公告。

在耶伦主席的记者问答时,耶伦再次强调了美劳动市场存在疲软及劳动参与率的下降。她如此的强调估计是为了平衡美联储公告中的鹰派倾向。事实上,自从今年第二季度以来,美国劳工市场一直保持较良好的劲头。

好就好在,其就业人数的稳步增长,但又没有过快,以至于出现劳动力短缺,从而导致薪酬的通胀。而近来的美金走强虽然会在一定程度上影响美国的出口,但却使包括能源在内的大通货价格降低,对美国经济的影响正好与对出口负面影响相抵消。这次的情况和上世纪九十年代末类似。

因此,美金融市场也就处于甜点状态—整体利润率保持在高点而薪酬还未产生明显向上的压力。这种状态不会永远保持,但估计能坚持到明年下半年。其自然的下一阶段则是良好的金融市场提振实体经济的信心因此而大幅度扩增提高就业,最后造成通胀。

近期,地缘政治风险(苏格兰公投虽然过去了,但不要忘了乌克兰和伊拉克)将再次成为股票市场继续上涨的“紧箍咒”;而其它风险因素,如1)美国债利率突然上升造成新兴国家的危机,2)欧洲进入通缩,3)市场对中国经济疲软的重新关注等等,都会使全球市场的波动性增加。美联储货币政策的不确定性造成风险溢价上升,其近日的表现是汇率市场为着美联储在不久将来的涨息而率领出现焦虑;而在过去的一周中,股票市场则也表现出忐忑不安来。

另一个将成为市场关注的焦点则是美国中期选举。有理由认为,这次中期选举,共和党有望赢得参议院大多数,因此反而造成政治上的僵局,成为一大风险因素。当然,自1962年以来,几乎每一次中期选举以前,股票市场都会经历比平时更大的调整。

值得一提的是,在这次整个经济周期中,曾经多次出现“假”复苏。自从2011年以来,市场对全球经济增长的预测一直是3-4%,可是实际增长却始终是2.5%。今年第一季度全球经济增长是1.6%,而后有所加快,有望在第四季度达到3%。美国经济增长的预测则更加波动,曾经有多少次市场被误导,认为经济将进入全面复苏,结果自然是失望。环顾四邻,作为龙头老大的美国这次还真是那最有可能进入全面复苏的少数几个国家之一。不过,复苏的劲头究竟有多大,拭目以待了。

文/新浪财经专栏作家 扬缨

(本文作者介绍:现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员,拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验,持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)

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