易宪容:新一轮全球金融危机何时爆发?

新一轮的全球金融危机何时爆发?尽管美联储主席耶伦最近认为金融市场风险很高,但还没有到金融危机的时刻。这也是当前不少国家的央行及政府所持有的论调。当然,提醒警惕全球金融市场风险巨大的也不少。最近国际清算银行的年度报告就指出,当前国际金融市场十分危险,面临着泡沫破灭之风险;瑞士洛桑国际管理学院(IMD)金融学教授Arturo Bris警告,新一轮的全球金融危机最快在2015年4月爆发,但各国央行对此则没有一点准备。

新一轮的全球金融危机何时爆发?尽管美联储主席耶伦最近认为金融市场风险很高,但还没有到金融危机的时刻。这也是当前不少国家的央行及政府所持有的论调。当然,提醒警惕全球金融市场风险巨大的也不少。最近国际清算银行的年度报告就指出,当前国际金融市场十分危险,面临着泡沫破灭之风险;瑞士洛桑国际管理学院(IMD)金融学教授Arturo Bris警告,新一轮的全球金融危机最快在2015年4月爆发,但各国央行对此则没有一点准备。

在Bris的研究看来,新一轮全球金融危机潜在触发点有八个方面。如股巿泡沫、中国银行业、能源危机、房地产泡沫、企业债务、战争冲突、贫困加剧,以及恶性通货膨胀等。他指出,中国影子银行体系向业绩未受到监管的地方政府融资平台贷款,其隐患很大,一旦中国的金融危机爆发,它将影响全球经济。

比如全球股市,有些市场上涨连创历史记录,这与企业盈利能力、不少国家的经济增长水平是相当脱离的。美国的股市上涨更是离谱。即美国经济复苏缓慢,股市指数则一直在创历史新高。又比如,房地产市场,不仅中国房地产市场泡沫吹得巨大,加拿大及澳大利亚的房地产市场也有泡沫,就是如德国这样以往楼市价格上涨十分平稳的国家,也开始有房地产泡沫风险了。

也就是说,当前全球市场正在上演的就像一场经济表面十分繁荣但泡沫风险巨大的肥皂戏。因为,在当今世界,几乎每一种资产的价格都比历史标准价格更高。股票、债券、都市高楼大厦、住房、大宗商品等都是如此。而且在发达国家是这样,新兴国家也是如此。更为重要的是,各国资产价格快速飚升,但财富的分配则让少数人占有。全球各国居民收入分配的不公平性越来越严重。

那么全球金融资产的价格为何会持续上涨?或为何新一轮国际金融危机即将爆发?最为重要的问题就是这几年全球各国央行或政府为了刺激经济增长,以各种常规或非常规的货币政策工具把金融市场利率水平压低到零甚至为负的水平,从而向全球金融市场注入大量的流动性。但是,当前金融市场的流动性充斥时,但实体经济复苏的速度远远低这种流动性注入的速度。

这样,全球金融市场如此泛滥的流动性或是在金融体系内循环导致各种新的金融创新工具出现,或是涌向各种资产并推高资产的价格。比如美国道琼斯股市指数与2008年危机时相比已经上涨一倍以上了。股市、楼市、债券市场等情况都是如此。

国际清算银行最近的年度报告指出,当前全球金融市场已经严重脱离实体经济,资产的价格完全处于一片“亢奋”中。而其根源就是全球各国央行都在采取超常宽松的货币政策,通过过度量宽的方式,把贷款利率压到一个极端低的水平。在这种情况下,自然会导致金融市场的信用过度扩张。而信用的过度扩张必然会推高各国资产之价格。这就是当前全球潜在金融危机最为重要的根源。因此,全球各央行及政府就得重新厘定当前过度量宽的货币政策并引导这种货币政策到正确方向,让当前非正常的货币政策正常化。这样才能让全球金融市场走出当前面临着金融危机爆发的阴霾。

但是,就目前的情况来看,各国政府不仅不愿意退出过度量宽的货币政策,甚至于一些国家还有变本加厉地实行极端的量宽政策。即使如美联储表面上是要退出量宽政策,但仍然认为极低利率应该维持一个更长的时间。如果各国央行过度量宽政策不尽快或加息太慢太迟,那么它肯定会让全球经济陷入死胡同的巨大的风险。也就是说,如果当前各国央行的货币政策正常化来得太迟,利率上升得太慢,可能导致巨大的金融风险一点都不可低估。同时,如果各国要是不肯承担经济周期下行阶段提前出现的风险,就得面对经济日后可能出现更为严重的不景气。当前全球金融市场的繁荣已经接近强弩之末,新一轮的全球金融危机随时可能爆发。投资者对此不得不密切关注。

作者:易宪容,中国社会科学院金融研究所研究员

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