王建硕:关于企业期权的若干硬知识,知道这些就不那么担心了

近期丁香园的关于期权的纷争对创业环境产生了不小的负面影响,让创业团队对于期权的担心快赶上食品安全了。连以前多次表示不感兴趣的小排同学都开始到处找期权文件看。所以现在写一篇文章,帮创始人和团队理一理期权的事情,尽一点创业社区里应尽的义务。

王建硕:关于期权的若干硬知识,知道这些就不那么担心了

本文先按照境外架构来讲,就是期权发放主体在开曼群岛或者BVI的公司,因为法律简单清晰而且现在还是主要的方式。国内的期权晚些再说(都卡在公司和个人你情我愿的约定法律却不允许上面)。

期权怎么设计?

通用的条款是:

发放时规定行权价(grant price)和起始日(commercement date);分4年行权;工作满1年,vest全额的1/4,剩下的每个月可以vest剩余部分的1/36;离职后90天内有权利按行权价向公司支付已经vest的股票价值获得股票,未vest的部分取消。(当然法律文件有严格得多的表述)

我的建议:大家一切按照常用方案设计,没有特殊的原因不要改动。

现行的股票期权制度在硅谷和全球造就了很多伟大的公司,无数的律师,风险投资家,创业者不断改良,通用的条款已经比较成熟,vest时间长短的选择,vest的过程设置,还有很多时间和比例的细节都已经很多次推敲了。最重要的是,这是他们是在经历了无数创业故事愉快或者痛苦的结局以后反推过来设计的,很多的安排并非在刚刚创立公司的时候的创始人可以预料得到的。

人的精力有限,选择不在期权方案上面创新,是有所为,有所不为的体现。要是你亲身经历了太多的创业故事的全过程从中发现了什么原来的设计不合理的地方,那就另当别论了。

期权文件谁来写?

股票期权落实到纸面上需要几份文件。一份是《Share Incentive Plan》,这个就是我们所说的期权文件。百姓网VIE时期的期权计划是36页,320个段落,10万多个字符,在加上一份十几页的常见问题回答,很显然不是专业律师写不来的。我建议大家如果还没有这份东西,一定要找好的律师事务所写一遍。我以前合作过的美国几个大的律师事务所都很不错,比如O’Melveny & Myers (OMM),Latham & Watkins (L&W),Gunderson Dettmer, Orrick等(他们大多有中国办公室)。他们的几个合伙人做的文件都很棒,毕竟这事情对于他们来说轻车熟路。虽然看起来几万美金的费用对于A轮融资的公司看起来很高,但对于公司的长久发展这是期权领域的法律基石。这个钱不能省。这个钱不能省。这个钱不能省。

有一个靠谱的律师参与,期权设置自然会很干净。基本上之后不再会出现太大的纠纷。以后哪怕一个黑天鹅事件发生了,律师基本上都会在这份文档里面找到相应的条款,我们只要按照这个条款规定的进行就好了。

王建硕:关于期权的若干硬知识,知道这些就不那么担心了

这份股票计划不需要被授予人签署,只需要董事会通过董事会决议通过。只要通过了,公司就有了董事会(代表股东)的授权,就可以发期权。也就是说,之后再以董事会不同意做挡箭牌说事儿可以省省了。

另外一份是公司和被授予人签的《Share Option Agreement》。这个每个人的文档都不一样。这个就是写明股数,行权价,开始日就好了。基本上就是一页A4纸。双方签字。这个拿好,可以压箱底了。除此以外,大家是有权力去要求拿到一份前面所述的很长很长的员工期权计划的文档的。

期权文件里面有什么?

我开玩笑说,看一个期权文件里面对于期权被授予人死亡的情形的规定的详细程度答题可以看出这个文件的严谨程度。

若是连死亡,离婚,伤残这样的低概率事件都做了规定,就更不要说离职(主动离职,被动离职),公司控制权转移(被收购,破产,上市,重大重组)这样的大概率事件了。

作为经历过创业公司的10年,并且对与法律还有一些兴趣的人来说,这些文档有点像悬疑片一样,从前往后看是看不出什么玄妙的,看了大结局之后往前再看一遍才能理解很多情节设置的必要性。举个例子:签署期权协议的时候需要被授予人的配偶也签署一份同意函,以避免被授予人以另外一半只有权利而没有义务的不合理抗辩。像这样的事情不是过来人是很难想到的。

这些都交给律师起草就好了。这些情形的处理也都是有章可循的。因为没有发生而且大家都认为是小概率,所以事先约定的时候就好像看别人的事情一样,比较容易按照合理的方式约定。

离职呢?

如果是股票期权,离职的时候已经vest的怎么办?离职的时候,只要在规定的时间(一般90天)把已经vest的期权数乘以行权价对应的钱交给公司就可以获得股票。这个不需要签署其他的什么文件的。期权的事情都是在入职的时候谈好的,离职的时候不需要谈期权,照约定进行就好。

离职的时候单方面重新谈期权的事儿就是耍流氓。

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离职还要给公司钱?

对。通常离职之后的90天期权被授予人是需要决定对于vest的部分是行权还是不行权。期权是“买”股票的权利,不是“卖”股票的权利。期权协议只保证大家可以一个固定的价格买到公司的股票,不承诺能卖掉或者按什么价格卖掉。这个的确需要纠结一下。基于对于公司的未来的判断,行权价,期权总数量等等可以综合考量。

可以不给钱吗?这个回到了期权设置的基本原则里面,就是公平。期权的授予价格就是公允市场价,既不偏向公司也不偏向员工。从美国的会计准则来说,如果创始人和最初的创始团队把公司第一天的价值认定为零还说得过去的话,在公司的发展过程中,尤其是经历了一轮融资以后还认为公司的公允价是零就不合适了。

37号文?

在中国,的确有一个非常特殊的规定,原来叫做外管局75号文,我真的是一字不差的把这个文的名字背了下来,叫做《国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》。

它的确让人陷入即便成为境外公司股东也无法在外管局登记的窘境,所以我们原来外籍的员工就出现在开曼的股东名录里,而中国籍的员工就因为这个规定的限制就没有办法。这时常用的做法,是在离职的时候公司给员工一个延期授权,把期权从90天延期到10年,并且保证在任何未来的变化使称为真正股东的条件允许的时候立刻变更。这也就是实质上保证了员工的期权的长期拥有。

现在的75号文被37号文替代了,规定了期权被授予人而不仅仅是境外公司的创立人也可以做外汇登记了。实际上法律规定了而实际规定因各地执行不同还不确定,但公司是有义务在中国的现实框架下完成自己的承诺的。在这一点上期权被授予人是可以放心的:公司管理层,董事会是不能通过一个决议或者做一个决定就剥夺这部分权力,或者以外部环境不支持为由减少自己的义务。否则就跟某公司董事会开会通过决议把隔壁老王家的房子认定为自己公司的房子一样不被法律支持。

能随意取消吗?

曾经和帮我们撰写期权文件的律师讨论过,公司可以以员工的过错为由取消员工期权吗?答案是按照我们的期权文件,不能。发的期权就好像工资一样,没有权利随意的宣布,因为员工的过错,前面两年的工资无效,限你三天内退还全部或部分工资。若是真的员工有过错,也要经过法律流程证明需要赔偿,然后走赔偿流程,但发出去的期权就如泼出去的水,不可回收。我其实了解到这一点是很开心的。当公司就算是有收回的心也无收回的法律支撑,这才是真正的保证。我建议创业者都按照这样的条款来规定期权。

当然如果期权文件里面写道:董事会任何时候随时可以没有成本的没有理由的取消任何人的期权,那也就得按这个办,但很少有公司在成立的时候就这么写的。若真是这样想,别折腾期权这事儿就好了。

期权是你的。你可以很强势

对于期权所有者,我还是希望给大家一些信心,不用过于担心中国的法制问题,因为VIE结构的期权都是按照开曼或者BVI的法律框架和诉讼流程,和中国法律无关,所有的股票方面的纷争的保护是很国际化的一件事情。既然签署了协议,就按照协议去办就好了。违反协议的结果可确定性相当大。

在下一轮融资,尤其是IPO的时候,创始人,还有公司需要对新的投资人做大量的保证和陈述(这部分的长度和详细程度不亚于期权文档),那个时候这个对于你所持有的期权的归属的纷争是必须做陈述的,否则就是虚假陈述,这事儿很大。被授予人IPO的时候也是可以按照文件规定主张自己的权益。所以合理的解决期权纠纷的责任和压力全在公司身上。有时候很小的瑕疵就会导致上市前功尽弃,更不用说发了期权不兑现这种算是极为重大的事件了。更多股票揭秘:www.yangfenzi.com/tag/gupiao

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期权价格

期权是需要定价的。有两个时候需要期权的价格。一个是授予的时候,一个是回购的时候 (当然美国还有IRS 408a规定的交税的时候)。这个基本上会依据市场公允价格(Fair Market Value,FMV)。授予的时候,就是行权价,一般是在上一次融资的时候的价格上打一个折。打折是为了反映普通股和优先股的权利不同的差价,毕竟优先股在清算的时候是最后拿钱的,这对价值的差异影响还是很大的。这个是董事会定的。折扣越大,对员工越好。但是对于美元架构,低于2折未来上市就会有问题(Cheap Stock Problem),因为2折是公司可以合理的争辩这个的确是普通股的最低公允价,再低就比较难解释了。

可以强行回购吗?

公司回购价格又看是强制回购还是自愿回购。我们历史上做过几次自愿回购,就是不定期的按照一个价格买回股票期权,大家可以选择卖或者不卖。只要是自愿的,价格还好,嫌低就可以不卖再等等。但是强制回购,要看期权文件里面有没有这个条款了。即便是有,对于公允价的设定就变得非常的复杂。要是期权被授予人提出异议,要求第三方出具意见是常用的办法,而非董事会定价。

注意:这个中间有很多财务和审计上的问题,一旦出现过一次普通股回购(哪怕只是一股),这个价格就被认定为普通股的新的市场公允价,公司再也不能按照以前的较低的价格发放期权了,否则将来审计上会有很大的问题(公司需要补足差价)。这也就是回购需要小心处理的原因。

回购按我的理解是公司给员工提供一些些流动性的努力。员工离职,公司强行回购所有股票是不明智的做法。1)价格很难确定。的确不能按照优先股的价格(也就是上一轮估值)定价,但是打多少折太难界定。强行定价有很多的费用和麻烦。2)提前支付现金。对于创业公司,尤其是在寒冬将到的时候消耗现金让一部分人先富起来(而且是不通过不合理手段强迫人家先富)对于公司也是没有好处的。3)就算是这部分股票现在价值100万,将来价值一个亿,那也是人家用汗水作为投资换来的,一旦vest了就是投资者了,不要眼红人家所得。没见过谁觉得投资者赚的钱太多了,股票一涨就要强制回购的。

背后的原则

如上都是些实操层面的讨论。但真正重要的是这背后的恒久的原则。我希望我们在制定规则(就是那些法律文件)和遵循规则的时候,思考制定这些文件的背后的原则。

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其一,公平和平衡。

在看了这么多的法律文档和期权设计的原则以后,我最深的感触就是对于公平的追求。很多很好的律师在具体条款的拟定的时候也在尽量的追求公平。这就像两人分蛋糕,一个负责切,一个负责挑一样。创始人在切蛋糕,期权文件怎么写由你说了算,但是期权被授予人是在挑蛋糕的。不能保护人家的期权权利的法律文件,或者不履行法律文件,迟早会被发现的。员工可以不再选你这家公司。

制度设计的根本是平衡 - 通过不断的调整利益双方的平衡,达到最大化的共赢。若是有人对这个方案做了过多的偏向一方的安排,最终对于核心成员的积极性的打击,会导致双输的结果。我看到越是有经验的VC,在A轮的投资条款(Termsheet)越是简单,因为他们知道,这里为投资者(也就是自己)争取越多的权利,在后面的B轮里面,B轮就会继承这些条款,而A轮就变成弱势的优先股,C轮进来B轮和A轮投资者相对弱势。在这个条款上面耍小聪明,最终伤害的是包括自己的整体。

其一,事先约定。

一个团队往前走,什么约定都好过没有约定,怕就怕没有约定。所以期权文件就是对各种事件进行约定。这需要一些专业的帮助,来起草一些自己也想不到的情形。

如上是我按照自己经验的理解。我不是律师也不是审计师出身。若有常识性错误欢迎留言指出以便修正。毕竟这不是件小事儿,不能把大家带沟里去。

【文/王建硕(微信号:jianshuo1)】

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13 Responses

  1. 张啸说道:

    更正: 笔误一:期权价格一节中是IRS 409a,而不是408a。 笔误二:期权价格一节”毕竟普通股在清算的时候是最后拿钱的”,而不是优先股。 笔误三:可以强制回购吗一节“而且是通过不合理手段强迫人家先富”。原文多了个不。创业家中对期权能理解这么透彻的的估计能进去top3。请问 如果工作了四年,所有期权都拿到了,再离职的话,还要按照行权价向公司购买才能变成自己的吗,照片好像是Foster City?公司2011年1月份给了2000股期权,行权日期为2012年1月,行权价格为5元。什么意思呢?就是说,到了2012年1月分,我可以以5元/股的价格购买公司股票。如果到了那个时候,公司的股价是10元,那么我选择行使权力:5元/股的价格买入,那就等于我花了2000*5=10000美元的价格买到了市值 10*2000=20000美元的股票。但是,如果2012年1月的时候公司的股价为2元。公司不是可以回购期权,以当时估值为准吗?是给你在未来一定期限内以一定价格获得股权的一种权利。

    这个说法,可能太拗口了一些,但总体来说,就是为了实现激励目的,给员工获得真正的股权设置了几个条件,通常有(1)分期vesting,分期的时候有的按工作时间,有的按考核要求;(2)然后,在满足一定条件下可以行权,把期权变成股权,行权条件也是可能与公司业绩、个人考核、时间有关系,当然,还得满足国内的法律要求;(3)行权时可以确定一个行权价格,国内上市公司行权是有明确的法律规定对价格作出要求的,其他的,基本就是公司根据情况确定,有的近似于无偿,有的与公司的估值、市值相关。那么,如果那是我再行使权力,那我就是傻子了。这个时候,我只能暂时放弃行权,等到公司涨到5元以上再行权。发期权对公司的好处相信你也懂了,公司发财你才能发财,广义的期权应该是期货的一种变形,指未来一定时间内或到期日以一定价格购买/出售固定数量货物的权利,期权作为金融衍生品,可以是任何标的的。最近这方面回答的比较多,定势思维了,比方说,你作为一个庶民,想娶酋长的女儿,但是酋长要求你先给他打工三年,还不发工资。三年后,你就有权娶酋长女儿了。但要是三年内,你遇到了一个更爱的妹子,就可以放弃娶酋长女儿的权利,跟你爱的妹子私奔。但这三年的活还是白干了。三年的劳动,就是期权的价格。娶酋长女儿的权利,就是以某一特定价格卖出或买入标的资产的权利。遇到你更爱的妹子的情况,就是用市场价买标的资产比用期权规定的价格买更划算的情况。其实还是有不一样的地方 酋长的女儿如果没有出生就好了 你觉得酋长的女儿会将来变成美女 那就是看涨期权 相反到期后 你发现酋长的女儿很丑 那就放弃行使期权了,相同酋长也不知道自己的女儿将来是不是美女 但是它卖给你这个期权确可以实实在在得到你三年的劳动,平常人眼中的期权通常指“看涨期权”。简单起见,只解释“看涨期权”这单个方向,本人非专业人士,有谬误之处请指出。先来定义:看涨期权是指,在一定期限内,以特定价格 * 买入 * 一定数量股票的权力。
    再举个简单的例子:有股票ABC,当前股价为100美元,你手里有1手此股的看涨期权(1手代表100股),行权价100美元,一个月后到期。那么,过了一个月,期权到期后,你有两种选择:1,股价涨了,涨到了120美元,那么你可以行权,以每股100美元的价格买入100股,再转手以市价120美元卖掉,于是你可以得利(120-100)x100=2000美元;2,股价跌到了90美元,或者仍然是100美元,那你手里的期权就一文不值。很简单是吧?基本概念就是这样。当然,实际操作中,期权不是免费给你的,期权也有售价,但这些都是后话了。看跌期权则与看涨期权相反,看跌期权的持有者有权以特定价格 * 卖出 * 股票。另外,期权分为两种风格:1,美式期权:期权持有者可以在到期之前提前行权。2,欧式期权:期权持有者不能在到期之前行权,必须在到期之后才能行权。欧式与美式的划分跟地域没有关系,实际在欧洲市场中交易的多数也是美式期权。还有,给正准备交易美股期权的朋友提个醒:
    美股市场的期权的到期日是期权到期月的第三个星期五,并将在接下来的星期一行权。
    比如某期权是8月到期,则具体日期是8月的第三个星期五。期权到期后,比如你的看涨期权有得赚(比如股价高于看涨期权行权价),那么期权清算机构会为你行权,你的账户就会以行权价买入股票,于是现金减少,股票增加。如果这时你的账户上现金不足支付买入股票的费用,券商会融资给你,假如你的账户上当时现金为0,那一定会导致券商向你发出“追加保证金”的警告,后果是你的账户进入“只能进行平仓操作”的状态。这时,你的选择有两个:1,卖出股票;2,按照要求存入现金。总之,要么还钱给券商,要么交更多保证金告诉券商“不要怕怕”。话说我第一次玩期权时就犯过这个低级的错误,导致融资18000美元行权买入股票,比较幸运的是,那天股票大涨,开盘马上转手以19000美元卖掉,然后再给券商客服打电话:你看我都不欠你钱了,把我的账户解除锁定吧~?客服小哥帮我解锁后很和气的提醒我:先生下次一定要小心哦~估计是见我这样的胆大心不细的新手见多了。。。

  2. 深蓝之海说道:

    期权本质上是一种权利。期货本质上是一纸合约。合约到期一定要交易。权利到期可以选择是否交易。期权本身包含时间价值,离到期日越近,价值越少。一般在到期日前一天或当天,一手期权一般就几分钱但期货在到期日前一天,价格还是标的物本身的价格。期权是一种契约,赋予其持有人在规定时间内进行买卖的选择权,期权与期货一样,都是以合约形式存在。所谓期货期权(Futures Option)是期货合约选择权(Option on Futures Contracts),即在事先规定的日期或期限内,按照事先约定的价格(敲定价格或履约价格,Strike Price or Exercise Price),选择拥有约定数量的期货合约的权利。期货期权是相对于现货期权(Spots Option)而言的,期货期权以期货合约为交易标的物,而现货期权则是以现货商品(如实物商品、股票等)为交易标的物。一般来说期权交易多指期货期权交易。期权的类型和形式:根据选择权执行时间的不同,期权合约可分为欧式期权和美式期权,期权就是一个“有期限的权利”,首先这是一个权利(比如以固定价格买入股票,而且允许你放鸽子跳票),其次这个权利有一个期限(比如3个月)。由于大家谁都不愿意做雷锋,既然给你一个可以“后悔”的权利,作为补偿,当然你要为此付费。这就是权利金(也可以理解为破财免灾)期权(Option),又称选择权期权(Option),是一种选择权,指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。它是在期货的基础上产生的一种金融工具,给予买方(或持有者)购买或出售标的资产( underlying asset)的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利,他可以实施该权利,也可以放弃该权利,而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。
    基本交易方式
    1、买进看涨期权
    2、买进看跌期权
    3、卖出看涨期权
    4、卖出看跌期权风险指标在对期权价格的影响因素进行定性分析的基础上,通过期权风险指标,在假定其他影响因素不变的情况下,可以量化单一因素对期权价格的动态影响。期权的风险指标通常用希腊字母来表示,包括:delta值、gamma、theta、vega、rho等。对于期权交易者来说,了解这些指标,更容易掌握期权价格的变动,有助于衡量和管理部位风险。
    Delta值:衡量标的资产价格变动时,期权价格的变化幅度
    Gamma:衡量标的资产价格变动时,期权Delta值的变化幅度
    Theta:衡量随着时间的消逝,期权价格的变化幅度
    Vega:衡量标的资产价格波动率变动时,期权价格的变化幅度
    Rho:衡量利率变动时,期权价格的变化幅度
    采用期权激励模式的上市公司

  3. 权利游戏说道:

    期权交易是一种权利的交易。在期货期权交易中,期权买方在支付了一笔费用(权利金)之后,获得了期权合约赋予的、在合约规定时间,按事先确定的价格(执行价格)向期权卖方买进或卖出一定数量期货合约的权利。期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后,在合约规定时间,只要期权买方要求行使其权利,期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的义务。在期货交易中,买卖双方拥有有对等的权利和义务。与此不同,期权交易中的买卖双方权利和义务不对等。买方支付权利金后,有执行和不执行的权利而非义务;卖方收到权利金,无论市场情况如何不利,一旦买方提出执行,则负有履行期权合约规定之义务而无权利。假如你看好一只股票,又不想把资金全部投入到股市中,那么你就可以付出一定比例的费用(期权费),去跟另外一个人签订合约(通常是交易所),约定等这只股票涨的超过某一特定价格再买,这时你就不需要付出购买股票的本钱,只用一定比例的期权费就可以获得股票上涨的全部收益。当然,如果股票没有涨到某一特定价格(执行价格),你的期权费就全部亏损了。这就是期权投资产生杠杆的原因。为什么会有人愿意跟你签订这样的合约呢,主要有两个原因:1、如果是公司内部给员工的期权,当然是想让员工好好干活,争取增加盈利,抬升股价,这样公司跟员工可以双赢,如果公司股票价格下跌,期权也就一文不值,公司也不用付出什么额外的成本;2、如果是交易所交易的期权,投资者对股票(或其他资产)的预期是不同的,有人预期上涨就有人预期下跌,因此在一个有效的资本市场中总可以找到愿意跟你签订期权合约的人。公司给员工分配期权的时候,一般会约定期权执行的条件,比如,5年到期的期权,5年后若员工已经不在本公司任职,则期权到期不能执行,那么期权也就一文不值了,或者在执行比例上有一定的折扣,如果没有约定相应的离职条款的,那么员工的期权到期仍可以执行,与未离职相同。以上仅指买入看涨期权的情况,买入看跌期权和卖出看涨看跌期权的情况可以类推。推荐John C.Hull的《期权、期货和其他衍生品》期权也是一种合同。合同中的条款是已经规范化了的。以小麦期货期权为例,对期权买方来说,一手小麦期货的买权通常代表着未来买进一手小麦期货合约的权利。一手小麦期货的卖权通常代表着未来卖出一手小麦期货合约的权利;买权的卖方负有依据期权合约的条款在将来某一时间以执行价格向期权买方卖出一定数量小麦期货合约的义务。而卖权的买方负有依据期权合约的条款在将来某一时间以执行价格向期权买方买进一定数量小麦期货合约的义务。期权的价格叫作权利金。权利金是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。对期权买方来说,不论未来小麦期货的价格变动到什么位置,其可能面临的最大损失只不过是权利金而已。期权的这一特色使交易者获得了控制投资风险的能力。而期权卖方则从买方那里收取期权权利金,作为承担市场风险的回报。在金融衍生品的大家庭中,期权跟期货是一对“好兄弟”。作为在交易所交易的标准化产品,期权和期货可以为投资者提供风险管理的手段,用于风险对冲、套利、方向性交易和组合策略交易等。
    我们可以通过举个例子对比二者不同:对于期权假设小李非常看好上汽集团未来1个月内的股价走势,2014年1月9日星期四上汽集团股票价格为13.30元。小李认为一个月内股价可以上涨到14.00元以上,那么小李可以买入合约单位为5000、行权价格为14.00元、次月到期的上汽集团认购期权。假设当前期权的权利金为0.436元,将一共花费2180(0.436 * 5000)元权利金,同时,小李获得了合约到期后,以14.00的价格买入5000股上汽集团股票的权利。假如一个月后,上汽集团股票涨至14.5元/股,小李行使权利,获得(14.5-14)*5000=2500。除去付出的权利金,一共盈利2500-2180=320元。假如一个月后上汽集团股票涨至13.5元/股,低于行权价格,小李选择不行权,亏损权利金2180元,也是期权交易中的最大亏损。相应的,期权卖方在这笔交易中,当小李提出行权时,卖方只有义务,必须以14元的价格卖出股票,亏损320元,并且随着股票价格不断上涨,亏损是无限的,因而需要缴纳保证金保证交易执行。对于期货:假设2014年1月9日星期四,小李买入一份3个月沪深300期货(不考虑合约乘数),,约定价格为2222.22元,到了3个月后自动交割。如果3个月后的价格为2500元,小李仍然可以用2222.2元买入,赚了2500-2222.22=277.78元。如果三个月后的价格为2000元,小李必须以2222.2元买入,亏了2222.22-2000=222.22元。买卖双方的盈利与亏损都是无限的。

  4. 大老姚说道:

    期权又称为选择权,是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利,是买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力,但不负有必须买进或卖出的义务。
    从其本质上讲,期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价,使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易,行使其权利,而义务方必须履行。在期权的交易时,购买期权的一方称作买方,而出售期权的一方则叫做卖方;买方即是权利的受让人,而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。期权是购买一种权利,这种权利可以让你在未来的某个日期以某个有利于期权购买者得价格买入或者卖出底下的商品(underlying commodity),如大豆;或者金融产品(underlying asset)。但有权利并不代表你一定有义务行使你购买的这个期权的权利。也就是说,当市场价格变化得让你行使期权权利不再有利于你的时候,你可以选择放弃行使这个权利。期货则不同,你进入了一份期货合约,在合约到期日你必须履行你的义务。比如你进入了一份期货合约规定你会在未来的某一天以某个价格购买多少单位的大豆并持有至到期日,那么在到期日你就有义务以规定的价格购买规定数目的大豆,不管此时市场环境是否有利于你。细节上,期货合约到期日之前你也可以通过转让合约或者进入一份相反方向的期货合约达到退出原有期货合约的目的。合约到期日的交割也未必是一手交钱一手易物。这是细节,因为不影响对概念的解释,所以不在此赘述。价内期权:也叫实值期权,执行价格与标的资产的现行市场价格相比较为有利的期权。如果是看涨期权,那么执行价格小于标的物价格的期权为价内期权;如果是看跌期权,那么执行价格大于现行标的价格的期权为价内期权。价外期权:也叫虚值期权,执行价格与标的资产的现行市场价格相比较为不利的期权。如果是看涨期权,那么执行价格大于标的物价格的期权为价外期权;如果是看跌期权,那么执行价格小于现行标的价格的期权为价外期权。价平期权:执行价格与标的资产的现行市场价格一致的期权。按行权方式可以分为证券给付型期权和现金结算型期权。通常个股和ETF期权采用实物交割,指数期权采用现金交割的方式。期权对大部分国内投资者而言是陌生的,但是日常生活中许多事物都蕴含着期权的思想。买房合同相当于看涨期权合约。对于签订买房合同的购房者而言,其拥有了在约定的时间以合同中约定的价格购买该房屋的权利,这和看涨期权合约十分相似,签订合同所付订金相当于看涨期权价格。买房合同和看涨期权的区别在于买房初始订金本身就是房款中的一部分,因此在实际购买时将从房款中扣除,而购买期权的花费不会在行权时扣除。买看涨期权相当于融资买股票。假设标的股票价格为S元,购买期权花费C元,那么购买看涨期权相当于融资S-C元买股票,价内期权的时间价值=C+K-S时间价值相当于投资者支付的融资成本,融资利率=(C+K-S)/(S-C)=λS(S-C)其中K为行权价,λ为看涨期权溢价率,买看跌期权相当于买保险。假设标的股票价格为S元,看跌期权价格为P元,行权价为K元。拥有股票的投资者如果买入看跌期权,初始投资额为S+P,那么不管到日期标的股价的价格是多少,其期末价值总在K以上。需要注意的是,如果股价远远高于行权价,即看跌期权是深度价外期权,那么看跌期权实际上无法对标的股票的下跌风险进行保险,也就是说如果标的股票价格跌破行权价可能性极小,保险价值几乎为0。从期权复制的角度看,追涨杀跌类似于复制看涨期权多头,高抛低吸类似于复制看涨期权空头。通过标的资产和无风险资产的组合可以模拟出欧式期权的收益风险结构,期权复制的过程实际是根据标的资产价格的变化动态调整风险资产(标的资产)和无风险资产的头寸,根据期权的定价原理,当标的资产价格上涨时需要增加风险资产的头寸同时减少无风险资产的头寸,因此复制期权的过程实际是对标的股票追涨杀跌的过程。追涨杀跌与复制期权的区别在于后者每次调整的头寸是根据到期日、波动率和标的价格变化程度严格计算出来的,和前者调整头寸可能并不一致,因此如果把追涨杀跌行为看作复制看涨期权的话,复制出来的期权可能有点变形。同理,我们可以把高抛低吸看作复制看涨期权空头。

  5. 扑克投资家-林辉 ·说道:

    期权有着悠久的发展历史,期权的出现源自对避险的需求,《圣经.创世纪》中就已经有类似期权的记录。17世纪到20世纪30年代期权场外交易开始发展并活跃起来,但是这段时间期权的发展饱受质疑,曾多次受到政府的干预甚至禁止交易,但是期权的交易实际从未停止过。1973年芝加哥期权交易所(CBOE)的成立标志着真正有组织的期权交易时代的开始,期权合约的标准化为投资者进行期权交易提供了最大的方便,也极大地促进了二级市场的发展。同年,芝加哥大学的两位教授费舍尔·布莱克(FisherBlack)和迈伦·斯科尔斯(MyronScholes)发表了"期权定价与公司负债"的论文,使期权定价难题迎刃而解。随后,期权市场进入了快速发展的通道,不同标的,不同类型的期权在世界各地相继推出,极大繁荣了期权市场。
    股票期权:股票期权是最早出现的场内期权合约,1973年在芝加哥期权交易所交易的第一批期权合约即以16只个股为标的。场内股票期权的发展历程大致如下:芝加哥期权交易所(CBOE)–1973年,美国证券交易所(AMEX)–1974年,费城证券交易所(PHEX)–1975年,太平洋证券交易所(PASE)和中西部证券交易所(MWSE)–1976年,纽约证券交易所(NYSE)–1982年。1978年英国伦敦证券交易所、荷兰的欧洲期权交易所都开办了股票期权业务。20世纪80年代以来,股票期权市场在全球发展迅猛,法国、德国、日本、新加坡、我国香港等国家和地区的许多交易所都开始了股票期权交易。股指期权:指数期权以普通股股价指数作为标的,其价值决定于股价指数的价值及其变化。股指期权主要分为两种,一种是股指期货衍生出来的股指期货期权,例如新加坡交易所交易的日经225指数期权,是从新加坡交易所交易的日经225指数期货衍生出来的;另一种是从股票指数衍生出来的现货期权,例如大阪证券交易所日经225指数期权,是日经225指数衍生出来的。两种股指期权的执行结果是不一样的,前者执行得到的是一张期货合约,而后者则进行现金差价结算。第一份普通股指期权合约于1983年3月在芝加哥期权交易所出现,该期权的标的物是S&P100指数,随后,美国证券交易所和纽约证券交易所迅速引进了指数期权交易。利率期权:利率期权是一项关于利率变化的权利。买方支付一定金额的期权费后,就可以获得这项权利:在到期日按预先约定的利率,按一定的期限借入或贷出一定金额的货币。这样当市场利率向不利方向变化时,买方可固定其利率水平;当市场利率向有利方向变化时,买方可获得利率变化的好处。利率期权的卖方向买方收取期权费,同时承担相应的责任。利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债券,欧洲美元债券,大面额可转让存单等利率工具为标的物。最早在场外市场交易的利率期权是1985年推出的利率上限期权,当时银行向市场发行浮动利率票据,需要金融工具来规避利率风险。外汇期权:买方支付一定数额的期权费后,有权在将来的特定时间按约定的汇率从卖方买入或卖出约定数额的某种货币。1982年12月,外汇期权交易在美国费城股票交易所首先进行,其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的欧洲期权交易所、加拿大的蒙特利尔交易所和伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具代表性的外汇期权市场,经营的外汇期权种类包括英镑、瑞士法郎、西德马克、加拿大元、法国法郎等。商品期权:商品期权指标的物为实物的期权,如农产品中的小麦大豆、金属中的铜等。商品期权是一种很好的商品风险规避和管理的金融工具。商品期权的历史悠久,近期商品期权的发展是1983年,CBOT上市交易咖啡、白糖期货期权,COMEX上市交易黄金期货期权。欧美商品期权市场开始都是场外交易比较活跃,后来发展到交易所场内交易;在种类方面,由于美国是全球最大的能源消费国和农产品生产国,在农产品与能源类期权方面具有明显的优势,而欧洲比较活跃的商品期权主要是布伦特原油期权和LME的金属期权。

  6. 天道酬勤说道:

    韩国衍生品市场虽然产品种类丰富,涵盖个股期权、股指期权、个股期货、股指期货、利率期货和外汇期货等品种,但是产品发布极不均衡,KOSPI200股指期权的成交量占据绝对主导地位,这一现象虽然在2012年由于KOSPI200股指期权合约乘数调整有所缓解,但是股指期权的成交量依然占到了85.83%。从参与者结构看,个人投资者比重较高,约占50%,投机氛围较重。KOSPI200指数期权一枝独秀。韩国交易所1997年推出KOSPI200指数期权,1997-1999年快速增长,一跃成为全球交易最活跃的期权合约,2000-2004年间成交量迅猛增长,年交易量由约2亿份增加至约25亿份,增长10倍以上,到2004年,成交量已经占据全球衍生品成交总量的三分之一。2004年之后,KOSPI指数期权逐步走向成熟,交易量占全球股指期权的比例稳定维持在60%以上。2012年3月9日起,韩国证券交易所将KOSPI200指数期权的合约成数从100000提高至500000,即合约面值被提高了5倍,导致交易量及占比大幅下降。韩国股指期权高速发展有如下几方面的原因。首先,佣金模式鼓励价外期权交易。现行的佣金模式有两种,一种是大部分国家和地区普遍采用的根据合约数量固定收费模式,这种模式不管期权是贵还是便宜均收取相同的费用;另一种是韩国所采用的根据权利金的一定比例收费,也就是所价内期权的手续费要高于价外期权。这种模式下价外期权非常便宜,导致个人投资者和投机者大量参与,甚至是抱着一种买彩票的心态,极大促进了股指期权的交易量。其次,交易门槛低,交易系统方便。在韩国,参与KOSPI200股指期权交易的资金门槛大约在500万-1500万韩元,折合人民币月5万-10万元,门槛较低。此外,在交易系统方面,韩国交易所推出了家庭交易系统,个人投资者可以很方便地交易。最后,韩国交易所对估值期权的普及型辅导和大量宣传也是KOSPI200估值期权成交活跃的重要原因。

  7. Yupeng说道:

    如果我没有记错,现在中国只有欧式的看涨和看跌,也就是vanilla option,而且做市商只有6家券商,其他券商或公司不可发行。vanilla的期权应该都是标准化的期权,理论上是通过交易所进行交易的,而不是场外交易(OTC),也就不是两个机构直接进行交易。所以交易方式应该和同样为标准化的期货相类似。中间插个题外话,我其实很好奇国内那6家做市商是怎么进行期权定价的。传统的Black Scholes其实要满足这两个先决条件,liquid market,大家做市都可以,以至于能进行hedge,进而得到一个risk neutral的formula。风险中性测度是通过对冲得到的,而不是纯数学推出来的。而国内的市场,这两个因素都是不存在的。所以其实传统的Black Scholes会带来误差,以至于价格未必最优。当然没有套利机会还是很容易保证的,但这个价格是不是无套利价格里最低的那个价格呢?这个有待商榷。毕竟inliquid market里,即使简单的vanilla也很难做。这个有什么用?当然有用,其他家卖得高,你家价格更低,还没有被套利的风险,你当然生意好了。放眼未来的话,一般来讲,期权和一些衍生品,OTC是主流,也就是两个机构,进行直接交易。这样你的期权价格理论上是要考虑违约风险、capital charge等风险的,尤其是一些bilateral的产品,比如swap。这部分调整叫作valuation adjustment。这部分是西方衍生品研究的新热点。而OTC交易本身其实也有弊端,对监管者和政府来讲,OTC的一些交易会增大金融系统的整体风险,一家倒百家伤的现象,所以现在西方的一些监管机构提倡CCP,也就是所有产品通过几家清算机构进行交易,进行margin collateral。但这样如果管理不妥善也会造成很大系统风险,也是一个值得研究的问题,我以为国内期权真正复杂的在于他极其复杂的涨跌停板、保证金。我觉得太神奇了,居然有官员能搞出一套涨跌停板和正股一致的计算公式来。这个玩意儿加进来,才是真正的不知如何定价。风险不是到正无穷的。我搞模拟,就是只能装死,认为这个规则太复杂,有限理性不纳入。保证金对于standarised的产品都有。涨停跌停相对于给vol加了个限制,只是模型不同罢了,欧式都有解析解。难的还是liquidity标的资产本身的问题是很好解决的:即使你懒得去做解析解,你可以给它设上限制,可以直接用蒙特卡洛去模拟路径。因为这样你通过hedging得到的risk neutral pricing formula没有被破坏掉。而inliquid market里边,你的hedging是很难实现的有时,增加的hedging成本也要加入衍生品的价格中,所以你简单的risk neutral measure就被破坏掉了,你的这时候你新测度下的蒙特卡洛对象都不知道如何选取,如何获得inliquid情况下的Q measure决定了你的价格。无风险套利这个跟流动性没有关系。所以我倾向于去修改积分符号的上下标,没有涨跌停板,就是0到正无穷。有涨跌停板,上下限符号特别难改。用蒙特卡洛法做的话,单独测一个衍生品价格有希望,如果希望嵌入实体经济模型就会不可行了。
    另外,确实国内国外对于监管这种事情果然出发点很不一样,国内有私人期权,有私人T+0,.有私人百倍杠杆,有私人双向交易,知乎里有好多人就卖这个,我就是想当然的认为这些东西不去参与。存款交钱,取现交钱,有可能跑路,我个人认为这个拿公式去算破产概率太不靠谱,今年P2P,e租宝是央视打广告,照样跑路了。我就希望是政府统一纳入监管,然后降低准入门槛,去保证流动性。既然是在政府平台里买卖,我就不希望政府再监管衍生品,尤其是把衍生品归入金融危机的催化剂。现在央行就发文了,要把P2P严格控制在信息中介领域,不准搞两融,不准搞金融创新。显然如果是政府监管,把隐性破产成本取消掉,自然而然就会带来无休止的流动性监管。反正照我理解,花旗从500元跌到10元,整个社会还继续支持奥巴马金融改革,让花旗回归银行本源,让他连任我觉得简直荒唐。但是OTC市场鱼龙混杂,规则制定肯定倾向于坑中小投资者,滑点,限制存取这种太低级的手段估计英国是不会玩的了。肯定是各种诈骗条款。这个政府不监管是不行的。尤其是破产成本,即便是国家破产成本,我个人认为都有很多明显计算不合理之处。
    所以其实关于监管和自由的问题,始终是永恒话题。
    第三,依然是BS和量子物理之争。你认为BS只要满足了流动性和对冲成本为0就是必然的,我始终不认同。对数正态分布是一个非常不合理的假设,我已经和你说过无数遍了。我始终认为,即便50etf是解决了流动性问题的,解决了对冲问题的,他的收益率也不会满足对数正态分布。对于什么是规律,我始终觉得量子物理并不是不考虑人的行为。到了量子物理的程度,引入唯心主义很简单。但是量子物理用于金融,其科学之处在于他对规律的一般性总结。为什么要动量守恒,为什么要能量守恒。是不是引入了人的行为就没有这两个规律了?不是,动量守恒和能量守恒不仅仅是经典物理规律,也是量子物理规律。其原因是什么。因为按照诺特定理,动量守恒表示空间平移不变性,能量守恒表示时间平移不变性。这是一个规律是科学的基础,在任何地点任何时间其规律是不变的,要不然就不是规律。你如果不遵循这两条,我认为始终都是不自洽的。最直观的例子就是CDS,CDS这种类似违约保险的衍生品的存在,将金融机构的违约风险转移给了另一个金融机构,所以当一家违约的时候,另一家就会相应的需要pay很高的cashflow。而这种“链接”越来越多的时候,就有可能导致更大的传染性。这种风险叫做金融的系统风险(systemic risk),是监管者极力减少的一种风险。但CDS又不可能离开市场,所以如何在一些交易手段上进行这种风险的减少就是一个议题啦。

  8. 大壮说道:

    在各种关于互联网的新闻中提到「期权」这个概念比较多,一般而言,普通人对期权的认知就到「和股票差不多的」。实际上,期权和分红给员工的股票确有相似点,目的都是对员工的激励,但两者更多的是不同点。关键的不同点在于,你从公司获得的股票是已经到手的有价证券,可以在市场上按交易价格直接变现;你从公司获得的期权虽然也是有价证券,但不能直接变现,期权给你的只是「以某个价格买如某只股票的权利」,这个价格就是「行权价格」。
    举个例子,以阿里巴巴为例(在美股市场代号是BABA),发到员工手上的期权会是如下形式「2015年6月 – $30 – Call」
    里面包含了3个信息
    1. 到期时间是2015年6月。
    2. 行权价格为30美元。
    3. 这是call期权,也就是你可以「买入」相应的股票。
    1份期权是对应100份股票的。所以通过这个期权,你可以选择在期权到期时间之前以$30每股的价格买进100股阿里巴巴的股票。
    说到这里,你肯定已经明白了,期权和股票的不同点是「期权不能直接变现」。你需要先付出30美元每股的价格,买入市场上的股票,之后再通过卖出股票来变现。
    这就存在一个问题,如果员工手上的行权价格是远低于公司当前的股价会怎样呢?
    还是以刚才的例子来解释,你的手上有行权价格为30美元的「买入」期权。如果此时阿里巴巴的股价是100美元,也就有了70美元的利润空间,当然就可以选择行权。如果此时阿里巴巴的股价是20美元一股呢?你也不用担心你的财产受到了损失。因为你持有这张Call期权,可以选择行权,也可以选择不行权。你不需要以30美元一股的价格买市场上只值$20的股票的。这是另一个和股票的不同的点,持有了期权,并不等于持有了股票,只是持有了「买入」或「卖出」相应股票的权利。不是只说了买入吗,怎么还有卖出?期权是什么?英文叫option,分两种,一种是call,一种是put。call是给期权持有者在期权到期之前按照约定的价格「买进」期权对应的股票的权利。put则是给期权持有者在期权到期时按照约定的价格「卖出」期权对应的股票的权利。
    期权和股票的区别?期权是股票的衍生品,每一张期权都对应100股相应的股票。还是以阿里巴巴为例,对于BABA的期权来说,BABA的股票就称为「underlying asset」。简而言之,期权就是股票的交易权利。可以认为,交易期权,在本质上就是在交易股票和股票的波动率。当相较之于股票,通过期权可以实现「比股票保守100倍」或「比股票激进100倍」的交易策略。美股市场,如果A卖出看跌期权给B,而B将这个看跌期权加价交易给了C,那么最后C行权的时候,义务方应该是A吧?

  9. 杨小平说道:

    put期权就是以一个价格卖出标的物的权利,buy put就是购买一个这种权利。反过来sell put就是卖出这样一个权利。举个例子,有一个put是可以在一个月后以50块钱卖出100股的股票,你卖出这种期权,那么买方在一个月后就有权利执行或者不执行这种权利。如果买方执行权利,那么你必须以50块钱购买这100股的股票。但是你卖出这种权利的时候你收到了premium,就是这种权利的价格。
    期权和期货不一样,是买卖双方自己的行为,与期货永远在任何价格位置都有买有卖不一样。做期权要有自己的想法,想割草就离当前价远一点,远期一点,想风险一点就近一点。找个自己的位置,放在那里,有人愿意卖(买)就能买(卖)到。或者你愿意什么价格,就自己写,有人愿意接就可以成交。首先sell put是一个约定俗成的简写,完整的写法应该是sell put option.put option是卖出期权,也就是在未来的时间点(欧式期权)或时间段(美式期权)以特定价格出售某件资产的权利,容易想象,该类期权至少有两种用途,一是对冲已持有资产的风险,二是看跌某项未持有资产时,通过借入资产-协议价出售-市场价购入-归还资产来赚取差价。两种购买看跌期权策略的共同行权条件是资产的到期价格低于行权价格。
    反之,当你对资产未来价格高于行权价有信心时,可以出售这个期权来赚取期权费,当然该策略也常作为更复杂的对冲策略的组成部分。if 上海一套房子的价格是 300w,你觉得,这以后的行情肯定是涨涨涨。那么,你就拍着一个哥们的肩膀说,哥们,,你给我10W保证金,在未来的3年里,你可以随时把房子按250万卖给我。这个时候,你给出来的这个承诺,就是一个 put option(对方可以把房子卖给你),你这个承诺的期限(3年)就是这个option 的存活期。你给出了这个承诺,就相当于sell a put option,那么给你10w 定金的哥们,买了这个承诺,他就是option holder,而那10w定金,就是所谓的 option premium,是你这个承诺(option)的价值。那么,这种策略是怎么盈利的呢?主要是来源于对于市场预期的不同。如果你的预期是对的,标的物(房子)一路狂涨到400w,那哥们会找你行权吗?不会!市值400w,他干嘛要250万卖给你,他不傻不是?这个时候,你那10w定金不就是归你了?这个就是主要收入当然,也有斯巴达的时候,假如,突然上海的房子狂跌,这时候那哥们就要来找你卖房子了。那么,房子跌到多少钱,你这个策略就不挣钱了?250-10=240w的时候,breakeven point. 在跌破240以后,你就是亏损的。那么,你最大的亏损额是多少呢?240w。为什么?呵呵,自己想

  10. 黄继新说道:

    创业公司的期权发放,一般而言,有如下惯例——
    给多少?
    有的时候,公司会在入职前或者入职的时候就有一个股份数的承诺。
    更多的时候,公司不会在入职时直接承诺股份数,但会承诺,在入职一段时间之后(比如半年),根据工作业绩和表现,来决定实际发放的股份数。
    什么时候给?
    确定了发放的股份数之后,公司要和员工签订员工持股合同,或者员工期权合同。创业公司由于搭建团队的时间点常常会早于公司正式设立的时间点,这就是口头承诺的原因,因为只有到有了正式的公司法人资格后,公司才能和员工签订这些合同。
    按什么价格给?
    期权不是股票,期权是合同,是员工到了一定时候,有权按照双方约定的价格,购买双方约定的股份数。更详细的解释,可参看:原始股与期权有什么区别? http://www.zhihu.com/question/19607137
    因此,公司可以随意制定这个价格,一般来说,A 轮之前给的价格都非常低非常低。但后面再发放,不管是给新员工,还是给老员工增加期权,价格都要和公司当时的每股价值有一个对应。
    对于创业团队成员来说,如果期权的行权价极低,可以不用在乎期权和股票的区别。因为对公司来说,股票给出去比较麻烦,未来发展道路中会因此遇到很多不可预期的障碍,因此创业公司都会倾向于给期权,而非股票。而对成员来说,如果行权价几乎为零,那么我建议也要能理解公司的这个考虑。毕竟如果未来公司遇到了障碍,也是大家的障碍。
    怎么给?
    Vesting:期权一般是分期发放的,这就是常说的 vesting。业内通常的做法,是分成四年来发放,每月一次,也就是说,自合同规定的计算起始日开始,每工作满一个月,期权就到手了 1/48。
    计算起始日:不管是一上来就给股份数的,还是过了半年才确定股份数的,对于创始团队成员来说,第一次给期权,计算的起始日期一般来说是公司和员工商定后双方都能接受的日期,有的公司是从入职日起算,有的公司是按照统一的起算日期,具体情况要看公司董事会的决议。如果是第二次发放期权,计算的起始日就由公司自己来决定了。
    Cliff:由于员工进入公司后,有可能会发现彼此并不合适,但员工待了很短时间就离开公司却还能拿到期权,这对创业公司是不公平的,因此会设立一个底线,英文称为 cliff。如果是四年期的 vesting,那么 cliff 一般是一年,也就是说,员工入职一年之内不兑现,如果一年之内离开,没有期权。满一年后,一次性获得 1/4 的承诺期权数,之后每满一个月,就到手 1/48。
    怎么算「到手」?
    Vested:有同学在评论里问了,我补充一下。所谓「到手」,也就是兑现,英文称 vested,即是算到你头上的期权数。但这并不是直接打几张小条给你,而是说,根据员工持股合同,你有权去购买的股数。这个权利会一直有效,直到你不再为公司提供服务,比如离职。
    行权期限:公司一般会规定,员工离职之后多长时间内,必须决定是否行使这个购买的权利,通常会设定为 180 天,也就是说,如果你 vested 1 万股,离职后 180 天内必须决定是否要行权,也就是根据合同规定的价格购买这部分 vested 的期权数(或者待了一年,vested 1/4 的期权数;或者待满了四年,全部 vested。)。不过在国内,目前的外汇管理相关规定是不接受返程投资公司的员工在上市前行权的。
    实例——
    1 月 1 日,我加入一家公司,公司承诺有期权,过了半年再决定具体的股份数,计算起始日另行商定。
    7 月 1 日,公司说,给我 48,000 股的期权。签订分期四年发放、一年 cliff、行权价 0.01 元的合同,起始日为当日。
    次年 7 月 1 日,我 vested 12,000 股。
    次年 8 月 1 日,我又多 vested 1,000 股,之后每月皆同。
    第三年 1 月 1 日,我总共 vested 18,000 股。
    第三年 1 月 2 日,我离职。180 天之内,我必须决定是否要花 180 元购买我 vested 的这 18,000 股。

  11. 黄继新说道:

    创业公司的期权发放,一般而言,有如下惯例——
    给多少?
    有的时候,公司会在入职前或者入职的时候就有一个股份数的承诺。
    更多的时候,公司不会在入职时直接承诺股份数,但会承诺,在入职一段时间之后(比如半年),根据工作业绩和表现,来决定实际发放的股份数。
    什么时候给?
    确定了发放的股份数之后,公司要和员工签订员工持股合同,或者员工期权合同。创业公司由于搭建团队的时间点常常会早于公司正式设立的时间点,这就是口头承诺的原因,因为只有到有了正式的公司法人资格后,公司才能和员工签订这些合同。
    按什么价格给?
    期权不是股票,期权是合同,是员工到了一定时候,有权按照双方约定的价格,购买双方约定的股份数。更详细的解释,可参看:原始股与期权有什么区别? http://www.zhihu.com/question/19607137
    因此,公司可以随意制定这个价格,一般来说,A 轮之前给的价格都非常低非常低。但后面再发放,不管是给新员工,还是给老员工增加期权,价格都要和公司当时的每股价值有一个对应。
    对于创业团队成员来说,如果期权的行权价极低,可以不用在乎期权和股票的区别。因为对公司来说,股票给出去比较麻烦,未来发展道路中会因此遇到很多不可预期的障碍,因此创业公司都会倾向于给期权,而非股票。而对成员来说,如果行权价几乎为零,那么我建议也要能理解公司的这个考虑。毕竟如果未来公司遇到了障碍,也是大家的障碍。
    怎么给?
    Vesting:期权一般是分期发放的,这就是常说的 vesting。业内通常的做法,是分成四年来发放,每月一次,也就是说,自合同规定的计算起始日开始,每工作满一个月,期权就到手了 1/48。
    计算起始日:不管是一上来就给股份数的,还是过了半年才确定股份数的,对于创始团队成员来说,第一次给期权,计算的起始日期一般来说是公司和员工商定后双方都能接受的日期,有的公司是从入职日起算,有的公司是按照统一的起算日期,具体情况要看公司董事会的决议。如果是第二次发放期权,计算的起始日就由公司自己来决定了。
    Cliff:由于员工进入公司后,有可能会发现彼此并不合适,但员工待了很短时间就离开公司却还能拿到期权,这对创业公司是不公平的,因此会设立一个底线,英文称为 cliff。如果是四年期的 vesting,那么 cliff 一般是一年,也就是说,员工入职一年之内不兑现,如果一年之内离开,没有期权。满一年后,一次性获得 1/4 的承诺期权数,之后每满一个月,就到手 1/48。
    怎么算「到手」?
    Vested:有同学在评论里问了,我补充一下。所谓「到手」,也就是兑现,英文称 vested,即是算到你头上的期权数。但这并不是直接打几张小条给你,而是说,根据员工持股合同,你有权去购买的股数。这个权利会一直有效,直到你不再为公司提供服务,比如离职。
    行权期限:公司一般会规定,员工离职之后多长时间内,必须决定是否行使这个购买的权利,通常会设定为 180 天,也就是说,如果你 vested 1 万股,离职后 180 天内必须决定是否要行权,也就是根据合同规定的价格购买这部分 vested 的期权数(或者待了一年,vested 1/4 的期权数;或者待满了四年,全部 vested。)。不过在国内,目前的外汇管理相关规定是不接受返程投资公司的员工在上市前行权的。
    实例——
    1 月 1 日,我加入一家公司,公司承诺有期权,过了半年再决定具体的股份数,计算起始日另行商定。
    7 月 1 日,公司说,给我 48,000 股的期权。签订分期四年发放、一年 cliff、行权价 0.01 元的合同,起始日为当日。
    次年 7 月 1 日,我 vested 12,000 股。
    次年 8 月 1 日,我又多 vested 1,000 股,之后每月皆同。
    第三年 1 月 1 日,我总共 vested 18,000 股。
    第三年 1 月 2 日,我离职。180 天之内,我必须决定是否要花 180 元购买我 vested 的这 18,000 股。

  12. 子谅洛浦说道:

    很多公司都在搞期权,尤其是想在国外上市的公司,而“期权”本身怎么回事大部分员工搞不清楚,其实连企业的管理人员可能也是一知半解,我把我所理解的东西整理一下,可能细节上会有些错误,但是应该核心的东西应该没问题。
      希望这篇小文章能够帮助员工理解期权的价值,也帮助企业人员设计期权体系。
      关于“期权”
      1. 期权是员工激励手段的一种,是ESOP(Employee Stock Ownership Plans)员工持股计划的一种方式,有很多方式,其实每种方式都有限制条件;当一些限制条件类似加上一些其他条件后,除公司会计账务处理、和个人税收上的不懂不同,这几种可以变得没有区别,比较常见的方式有:
      a) Option:期权,指的是在满足一些条件下,以某种价格购买公司股票的权利。请注意关键词:“权利”,“某种价格”,“一些条件”,下面将会详细解释
      b) Restricted Stock Unit(RSU):限制性股票,一般情况下是免费或者象征性的一点钱给的股票,但是有很多限制条件,除了年限之外还可以有业绩指标,甚至股票交易价格目标等。因为是真的股票、且价格极低,所以同等情况下数量会大大低于。关键词:“限制性”,“股票”
      c) Phantom Stock:幽灵股票,实际上是一种奖金计划,指的是公司股票在一定期限一定数量的股票其价格在股市上增加了多少获得的收益,同样有很多限制性条件,除了 时间限制之外,还包括业绩、销售等等一般都延期支付。实质上是现金的奖金,尽管也有以股票形式给的。关键词“限制条件”,“奖金”
      2. 期权ABC
      我们以桔子酒店1000股期权为例
      a) 期权是一种权利,是公司为了激励员工而给的在限定条件下以某一个价格购买公司股票的权利,在满足条件下你可以行使权利,也可以放弃权利。在你行权之前这不是股票。所以,当你获得桔子酒店1000股期权时,你获得的是一种在某种价格下买1000股股票的权利;
      b) 行权价格(strike price):这个价格并不是期权你要花钱买,而是你在行使权利时你获得股票的价格。这个价格制定是有一定依据的,即使是刚创始的公司,因为投资进来都有 个Par Value,定价太低是需要有理由来解释的,尤其要上市的情况下。一般公司创始时每股价格一般可以定为1美金或0.5美金。例如桔子酒店刚开始时投资 3000万美金,可以发行3000万股,每股1美金,或者发行6000万股,每股0.5美金。对于每个投资人,他所占的公司的股份比例是一样的。桔子酒店 采取的是0.5美金一股,所以刚开始有6000万股;
      c) 行权(exercise):就是指形式自己的权利,按照指定的价格购买股票;
      d) 限制条件:期权会规定获得行权资格的条件,这个规定没有硬性的,可以由董事会决定。例如,一般会要求工作在公司工作多长年限,每年按什么条件获得其中的多少(vested option,指的就是可以行权的数量),以上面获得1000股桔子酒店股票为例,如果限制4年,那每年就获得250股可行使的权利。当然,也可以规定成5年,或者头一年没有这个权利,后面每年33.3%。。甚至还可以制定相应的业绩指标,这看各家公司的。
      e) 发放对象,一般公司规定的都是管理人员和骨干人员,桔子酒店对于这些人员分的非常多,而且,考虑到激励一线底层员工的积极性,以及成功共享,我们对于酒店优秀员工甚至公司前台我们都会发放期权。
      f) 水下(under water)、水上(above water),一般是指公司上市后股票市场的价格与自己拿到的期权价格比较,如果高于期权给的价格,则在水上,否在是在水下。水下的股票就是一张纸,没有那个傻子会行权,因为你可以拿钱到股市直接买更便宜的股票。
      g) Option定价:option定价比较复杂,对于未上市公司一般会用到市场公允价,用Black-scholes来计算市场价格;对于上市公司一般采用前60天或者多少天的价格来确定option的行权价,有的会有后60天的做法;
      h) Option重新定价,有些公司处于激励员工考虑(其实很多情况是管理者考虑自己的腰包),在市场不好的时候会重新定价,降低option的行权价格,以激励持有option的员工.
      3. 常见的问题
      a) 期权价格:期权价格不能瞎定的,而是有一个对于企业价值的评估,比如说,桔子酒店刚成立时每股平价是0.5美元,那么,拿到0.5美元一股是很公平的方法,当然,也可以给得低些,我们就给得非常低,因为我认为初创员工的努力对于将来企业值多少钱起到至关重要的作用。
      但是,这个价格也不是大家相像的随便定,因为当公司上市前,你需要由四大会计师事务所进行审计,其中有一项是涉及期权的估值以及公司财务的处理方式,期权的估值一般是由独立于四大会计师职责的第三方做的。
      虽然评估误差风险转嫁给了评估公司,会计师事务所没有了直接法律责任,但是会计师事务所一样会和评估公司进行沟通,经常会提出很多质疑,因为他 们毕竟有职业操守和会计准则。所以发放期权时,期权的行权价格与当时的估值出现非常大的偏离时,你需要做出解释为什么和评估价值有那么大的偏差,甚至最后 因为这个偏差太大进行调整也不稀奇。所以,认为可以把行权价格订为0的说法是二把刀的说法,虽然可以这样做,但是你会需要大量的解释,甚至重新定价
      b) 公司没上市,期权值钱吗?
      最重要的还是看基本面,只要企业做的不错,企业的估值就会上升,那么期权的内在价值(intrinsic value)就会上升。例如,假如,假设桔子酒店现在的市值就是2亿美金,那么,每股稀释前的价格(before dilution,不考虑稀释等情况)就由刚开始的0.5美金变成3.33美金一股。
      这里面对未上市公司估值比较复杂,一个参考值是某一轮融资是的市值,但是像拉手这类团购网站可能会出现最后一轮融资的市值实际大大高于公司本身上市的市值,换句话来说就是高于公司的内在价值。
      对于option的股价一般采用Black-Scholes模型来估算(我忘记怎么算了,当时会的,因为这个模型最后他们好像还得了诺贝尔经济 学奖,好像是啊,记错了别骂我),这个会不会算无所谓,有评估公司会算就行了,就像投行的人不会算β值一样,有公司专门帮你算。
      Option最后价值估算分几种情况:
      如果公司上市:
      假设桔子酒店上市市值是6亿美金,在不考虑稀释的情况下,每股的价格会变成9.99美金(肯定会稀释,为了计算方便这里没有列出来)
      那么,你可以赚取税前每股9.99-0.X的差价(0.x是期权行权价格,我们最初option的价格肯定低于0.5美金一股)
      如果公司被卖掉:
      看公司董事会发放期权的规定,一般默认情况下是可以一次性行权,例如你在桔子酒店有1000股,你干了一年,本来干了一年只能获得其中25%, 但是在交易的情况下你可以一次性兑现,这里面的前提是投资人的钱必须先拿走,剩下的钱才是来分的,因为每一轮投资的权利不同,越是后进来的投资人,他会最 先把钱拿走,当然,如果做债的话,债的优先级更高。例如后进来的投资人可以规定公司卖掉的价格不低于多少,当买的价格低的时候,拿到的钱要先还低于规定的 部分。
      换句话说,就是公司在卖掉的情况下,在其他投资人或者债权人规定的钱还掉之后,剩下的钱由大家来分(包括投资人)
      当然,这是一般做法,也有规定可以换对方公司股票的,看各个公司的规定。
      没有上市也没有卖:这个看各个公司自己的规定而定,所以没法说,但是,只要在公司工作,行不行权无所谓了,一般这种股票可以规定为无投票权。当然,如果公司有分红(一般向上市的公司都不会分红),如果规定在没上市钱行权后可以分红那就看公司的规定是否允许行权
      c) 上市后会不会几股并一股?
      这个是一个好问题,因为出现了优酷18相当于一股ADR(咱们一般俗称上市交易的一股的情况)
      这种情况属于上市是考虑股价以及其他上市因素的正常操作,但是会对员工形成一个误导,因为大部分员工不会计算期权的内在价值
      举例说明:
      在美国上市的国外公司股票一般以ADR(American Depository Receipt)的形式出现,为什么不叫股票解释起来没必要,主要涉及到美国对于国外上市公司的一些规定,具体的我忘了,你就把这个理解成国内上市的股票好了
      以优酷和携程为例:
      优酷上市时18股并一股,这个时候如果有个员工拿了18000股的option,那么交易时实际上是1000股(份)ADR
      而携程上市是是2股并一股,如果员工同样拿的是18000股的option,那么交易时实际上是9000股ADR。
      携程由于业绩好,股票价格太高,所以他们又进行了两次拆股,换句话说,你拿的option如果现在来进行交易的话是1股拆两股,换句话说你18000股期权对应的是36000股ADR。
      无论几股合一股都不会改变公司的市值,所以分辨出自己的option到底值多少的时候不是单看自己拿多少股,而是看最开始时投资时没一股平价是 多少钱,换句话说是平价多少钱一股,优酷可能是几美分一股,而携程可能是0.5美金一股,你可以换算出你占大概比例,你可以根据其他上市公司的市值情况, 假设一个你公司上市时的市值,然后算出你手上的东西值多少钱。这本比较简单,就不在这里说了。
      换句话说,如果携程和优酷市值一样的情况下,outstanding shares(流通股,也就是ADR)数量一样的情况下,我们先不看现在的股价,假设你有36万股优酷的期权,行权价是0.1美金,或者你有1万股携程期权,行权价是3.6美金,这个时候你行权赚的差价是一样多的。
      但是,这个对于不懂的员工有巨大的误导,因为员工会觉得优酷比携程好的太多太多了,因为自己有36万股期权,行权价是0.1美金,而携程只有1 万股,行权价是3.6美金。所以,这种做法让99.99%的员工选择公司时,因为股权数量的天差地别而做出错误的选择,但是,从规则来说没有一点错误,所 以,会极大地误导求职者和员工。
      关于option对于企业家以及员工的一点忠告
      对于员工:
      1) option是值钱的,只要企业的基本面及发展良好,你opiton最后值的钱可能比你多少年的工资加起来多得多。
      一个例子可以让你记忆深刻:我在携程当时是资深副总,按照梁建章的说法,我当时的option数量和现在的ceo范敏股票差不多(他是股票,我 是option),后来因为我和老季的沟通问题,我斗气离开了公司,准备考哈佛或者沃顿商学院,同期我同学要做同行业的事,我借给了他钱。携程比较仗义, 告诉我可以保留option,让我过去签个字,我想自己等于变相投了有竞争的行业,拿了这个东西不合适,另外当时新浪才1美金多一股,为了几百万让人指着 后脊梁骨骂我沾便宜没意思,所以没要。最后结果你们都知道,这些股票值上亿人民币,如果我不走,我会接着有很多option,那值多少就更不好说了。
      这个故事最惨的结局是:不是因为我没赚着上亿人民币的钱,而是我的读哈佛、沃顿梦想的永远破灭,GMAT的分数考得太低,都没有申请任何一家商学院。最傻逼的是在考试之前,好像是New Youk University的商学院还是谁大概排名20名左右的一家校长跟我吃饭,他想让我去读他们的学校,我居然说他们排名太低,不去他们学校。梦想的破灭比赌博输了钱更可怕,这都是后话了
      2) 可以说即使在上市公司99.99%的员工并不完全理解期权,公司有责任和员工沟通,并且有责任把公司基本的估值或者是股份基本情况告诉员工,避免出现像优酷那种拿着10几万股期权觉得挺好,携程的少就觉得不好的情况。
      3) 一般来说传统行业与互联网行业上市之后比起来市值会差很多,所以在传统行业别指望一下就赚平价的几十倍。但是互联网行业风险太大,很多公司卖掉后,option一分钱不值,而像桔子酒店这样有稳定收入的传统行业,在市场理智的情况下无论如何都会赚钱,只是赚钱多少的问题。
      对于创业者、企业主
      1) Option并不是免费的,不是简单的你拿出股票放在了option的池子里,稀释了你的股份,其实它还会造成option到了行权时间时企业财务费用的增加,虽然别人可能没有行权,但是你必须计算每个阶段到期option的财务费用。
      一般计算是这样的,对于上市公司,你假设到期的option都会行权,企业实际是需要花钱来买股票给员工的,企业花的钱是(市场股票价格 – 行权价格 – 这部分费用造成的税收抵减),所以会影响企业盈利。
      当然,你也别害怕,因为每一家都会有这种问题,只是这个会造成PE ratio的变化,如果你注意上市公司报表,里面都会有这个数字,并且还有一个因为outstanding股票增多,他们会列出每股摊薄后的收益(diluted)
      所以,发放期权是要事先想好期权的池子是多大,10%?15%,20?另外,行业不同池子也不一样,资源需求不一样池子也不一样,这个由公司根据自己的规则来定。
      另外,对于离职员工的期权是否流回到期权池子,要看当时董事会关于期权规定的决议,不是想当然的就留回去,定这个规矩的时候自己要注意一下,别让这些没有留回去,要不然又要开董事会改股东决议。
      2) 不要做口贩子,说好了给人option早点给,因为早晚你会给(我知道大部分是因为忙或者觉得不着急),你何必留个口贩子的称号;最主要的另外一个原因是,等你下次有时间的时候可能公司的fair value已经上来了,你想各个低价也比较困难。
      3) 市场上包括VC、pe等投资人对option的理解大多是二把刀。其实并不是你相像的瞎定option的行权价,请参照我上面的说明;
      后记:我写这个东西的目的是想显示自己好像挺牛逼的啥都懂,其实我是万金油,啥都不精,所以说错的地方请别见怪。玩笑归玩笑,这些东西还是有用的,给员工和企业主一个参考。
      对了,我第一次拿option的时间是1996年,当然最后肯定是under water(水下),老板因股票欺诈还被FBI抓起来判了20年。

  13. 子谅洛浦说道:

    很多公司都在搞期权,尤其是想在国外上市的公司,而“期权”本身怎么回事大部分员工搞不清楚,其实连企业的管理人员可能也是一知半解,我把我所理解的东西整理一下,可能细节上会有些错误,但是应该核心的东西应该没问题。
      希望这篇小文章能够帮助员工理解期权的价值,也帮助企业人员设计期权体系。
      关于“期权”
      1. 期权是员工激励手段的一种,是ESOP(Employee Stock Ownership Plans)员工持股计划的一种方式,有很多方式,其实每种方式都有限制条件;当一些限制条件类似加上一些其他条件后,除公司会计账务处理、和个人税收上的不懂不同,这几种可以变得没有区别,比较常见的方式有:
      a) Option:期权,指的是在满足一些条件下,以某种价格购买公司股票的权利。请注意关键词:“权利”,“某种价格”,“一些条件”,下面将会详细解释
      b) Restricted Stock Unit(RSU):限制性股票,一般情况下是免费或者象征性的一点钱给的股票,但是有很多限制条件,除了年限之外还可以有业绩指标,甚至股票交易价格目标等。因为是真的股票、且价格极低,所以同等情况下数量会大大低于。关键词:“限制性”,“股票”
      c) Phantom Stock:幽灵股票,实际上是一种奖金计划,指的是公司股票在一定期限一定数量的股票其价格在股市上增加了多少获得的收益,同样有很多限制性条件,除了 时间限制之外,还包括业绩、销售等等一般都延期支付。实质上是现金的奖金,尽管也有以股票形式给的。关键词“限制条件”,“奖金”
      2. 期权ABC
      我们以桔子酒店1000股期权为例
      a) 期权是一种权利,是公司为了激励员工而给的在限定条件下以某一个价格购买公司股票的权利,在满足条件下你可以行使权利,也可以放弃权利。在你行权之前这不是股票。所以,当你获得桔子酒店1000股期权时,你获得的是一种在某种价格下买1000股股票的权利;
      b) 行权价格(strike price):这个价格并不是期权你要花钱买,而是你在行使权利时你获得股票的价格。这个价格制定是有一定依据的,即使是刚创始的公司,因为投资进来都有 个Par Value,定价太低是需要有理由来解释的,尤其要上市的情况下。一般公司创始时每股价格一般可以定为1美金或0.5美金。例如桔子酒店刚开始时投资 3000万美金,可以发行3000万股,每股1美金,或者发行6000万股,每股0.5美金。对于每个投资人,他所占的公司的股份比例是一样的。桔子酒店 采取的是0.5美金一股,所以刚开始有6000万股;
      c) 行权(exercise):就是指形式自己的权利,按照指定的价格购买股票;
      d) 限制条件:期权会规定获得行权资格的条件,这个规定没有硬性的,可以由董事会决定。例如,一般会要求工作在公司工作多长年限,每年按什么条件获得其中的多少(vested option,指的就是可以行权的数量),以上面获得1000股桔子酒店股票为例,如果限制4年,那每年就获得250股可行使的权利。当然,也可以规定成5年,或者头一年没有这个权利,后面每年33.3%。。甚至还可以制定相应的业绩指标,这看各家公司的。
      e) 发放对象,一般公司规定的都是管理人员和骨干人员,桔子酒店对于这些人员分的非常多,而且,考虑到激励一线底层员工的积极性,以及成功共享,我们对于酒店优秀员工甚至公司前台我们都会发放期权。
      f) 水下(under water)、水上(above water),一般是指公司上市后股票市场的价格与自己拿到的期权价格比较,如果高于期权给的价格,则在水上,否在是在水下。水下的股票就是一张纸,没有那个傻子会行权,因为你可以拿钱到股市直接买更便宜的股票。
      g) Option定价:option定价比较复杂,对于未上市公司一般会用到市场公允价,用Black-scholes来计算市场价格;对于上市公司一般采用前60天或者多少天的价格来确定option的行权价,有的会有后60天的做法;
      h) Option重新定价,有些公司处于激励员工考虑(其实很多情况是管理者考虑自己的腰包),在市场不好的时候会重新定价,降低option的行权价格,以激励持有option的员工.
      3. 常见的问题
      a) 期权价格:期权价格不能瞎定的,而是有一个对于企业价值的评估,比如说,桔子酒店刚成立时每股平价是0.5美元,那么,拿到0.5美元一股是很公平的方法,当然,也可以给得低些,我们就给得非常低,因为我认为初创员工的努力对于将来企业值多少钱起到至关重要的作用。
      但是,这个价格也不是大家相像的随便定,因为当公司上市前,你需要由四大会计师事务所进行审计,其中有一项是涉及期权的估值以及公司财务的处理方式,期权的估值一般是由独立于四大会计师职责的第三方做的。
      虽然评估误差风险转嫁给了评估公司,会计师事务所没有了直接法律责任,但是会计师事务所一样会和评估公司进行沟通,经常会提出很多质疑,因为他 们毕竟有职业操守和会计准则。所以发放期权时,期权的行权价格与当时的估值出现非常大的偏离时,你需要做出解释为什么和评估价值有那么大的偏差,甚至最后 因为这个偏差太大进行调整也不稀奇。所以,认为可以把行权价格订为0的说法是二把刀的说法,虽然可以这样做,但是你会需要大量的解释,甚至重新定价
      b) 公司没上市,期权值钱吗?
      最重要的还是看基本面,只要企业做的不错,企业的估值就会上升,那么期权的内在价值(intrinsic value)就会上升。例如,假如,假设桔子酒店现在的市值就是2亿美金,那么,每股稀释前的价格(before dilution,不考虑稀释等情况)就由刚开始的0.5美金变成3.33美金一股。
      这里面对未上市公司估值比较复杂,一个参考值是某一轮融资是的市值,但是像拉手这类团购网站可能会出现最后一轮融资的市值实际大大高于公司本身上市的市值,换句话来说就是高于公司的内在价值。
      对于option的股价一般采用Black-Scholes模型来估算(我忘记怎么算了,当时会的,因为这个模型最后他们好像还得了诺贝尔经济 学奖,好像是啊,记错了别骂我),这个会不会算无所谓,有评估公司会算就行了,就像投行的人不会算β值一样,有公司专门帮你算。
      Option最后价值估算分几种情况:
      如果公司上市:
      假设桔子酒店上市市值是6亿美金,在不考虑稀释的情况下,每股的价格会变成9.99美金(肯定会稀释,为了计算方便这里没有列出来)
      那么,你可以赚取税前每股9.99-0.X的差价(0.x是期权行权价格,我们最初option的价格肯定低于0.5美金一股)
      如果公司被卖掉:
      看公司董事会发放期权的规定,一般默认情况下是可以一次性行权,例如你在桔子酒店有1000股,你干了一年,本来干了一年只能获得其中25%, 但是在交易的情况下你可以一次性兑现,这里面的前提是投资人的钱必须先拿走,剩下的钱才是来分的,因为每一轮投资的权利不同,越是后进来的投资人,他会最 先把钱拿走,当然,如果做债的话,债的优先级更高。例如后进来的投资人可以规定公司卖掉的价格不低于多少,当买的价格低的时候,拿到的钱要先还低于规定的 部分。
      换句话说,就是公司在卖掉的情况下,在其他投资人或者债权人规定的钱还掉之后,剩下的钱由大家来分(包括投资人)
      当然,这是一般做法,也有规定可以换对方公司股票的,看各个公司的规定。
      没有上市也没有卖:这个看各个公司自己的规定而定,所以没法说,但是,只要在公司工作,行不行权无所谓了,一般这种股票可以规定为无投票权。当然,如果公司有分红(一般向上市的公司都不会分红),如果规定在没上市钱行权后可以分红那就看公司的规定是否允许行权
      c) 上市后会不会几股并一股?
      这个是一个好问题,因为出现了优酷18相当于一股ADR(咱们一般俗称上市交易的一股的情况)
      这种情况属于上市是考虑股价以及其他上市因素的正常操作,但是会对员工形成一个误导,因为大部分员工不会计算期权的内在价值
      举例说明:
      在美国上市的国外公司股票一般以ADR(American Depository Receipt)的形式出现,为什么不叫股票解释起来没必要,主要涉及到美国对于国外上市公司的一些规定,具体的我忘了,你就把这个理解成国内上市的股票好了
      以优酷和携程为例:
      优酷上市时18股并一股,这个时候如果有个员工拿了18000股的option,那么交易时实际上是1000股(份)ADR
      而携程上市是是2股并一股,如果员工同样拿的是18000股的option,那么交易时实际上是9000股ADR。
      携程由于业绩好,股票价格太高,所以他们又进行了两次拆股,换句话说,你拿的option如果现在来进行交易的话是1股拆两股,换句话说你18000股期权对应的是36000股ADR。
      无论几股合一股都不会改变公司的市值,所以分辨出自己的option到底值多少的时候不是单看自己拿多少股,而是看最开始时投资时没一股平价是 多少钱,换句话说是平价多少钱一股,优酷可能是几美分一股,而携程可能是0.5美金一股,你可以换算出你占大概比例,你可以根据其他上市公司的市值情况, 假设一个你公司上市时的市值,然后算出你手上的东西值多少钱。这本比较简单,就不在这里说了。
      换句话说,如果携程和优酷市值一样的情况下,outstanding shares(流通股,也就是ADR)数量一样的情况下,我们先不看现在的股价,假设你有36万股优酷的期权,行权价是0.1美金,或者你有1万股携程期权,行权价是3.6美金,这个时候你行权赚的差价是一样多的。
      但是,这个对于不懂的员工有巨大的误导,因为员工会觉得优酷比携程好的太多太多了,因为自己有36万股期权,行权价是0.1美金,而携程只有1 万股,行权价是3.6美金。所以,这种做法让99.99%的员工选择公司时,因为股权数量的天差地别而做出错误的选择,但是,从规则来说没有一点错误,所 以,会极大地误导求职者和员工。
      关于option对于企业家以及员工的一点忠告
      对于员工:
      1) option是值钱的,只要企业的基本面及发展良好,你opiton最后值的钱可能比你多少年的工资加起来多得多。
      一个例子可以让你记忆深刻:我在携程当时是资深副总,按照梁建章的说法,我当时的option数量和现在的ceo范敏股票差不多(他是股票,我 是option),后来因为我和老季的沟通问题,我斗气离开了公司,准备考哈佛或者沃顿商学院,同期我同学要做同行业的事,我借给了他钱。携程比较仗义, 告诉我可以保留option,让我过去签个字,我想自己等于变相投了有竞争的行业,拿了这个东西不合适,另外当时新浪才1美金多一股,为了几百万让人指着 后脊梁骨骂我沾便宜没意思,所以没要。最后结果你们都知道,这些股票值上亿人民币,如果我不走,我会接着有很多option,那值多少就更不好说了。
      这个故事最惨的结局是:不是因为我没赚着上亿人民币的钱,而是我的读哈佛、沃顿梦想的永远破灭,GMAT的分数考得太低,都没有申请任何一家商学院。最傻逼的是在考试之前,好像是New Youk University的商学院还是谁大概排名20名左右的一家校长跟我吃饭,他想让我去读他们的学校,我居然说他们排名太低,不去他们学校。梦想的破灭比赌博输了钱更可怕,这都是后话了
      2) 可以说即使在上市公司99.99%的员工并不完全理解期权,公司有责任和员工沟通,并且有责任把公司基本的估值或者是股份基本情况告诉员工,避免出现像优酷那种拿着10几万股期权觉得挺好,携程的少就觉得不好的情况。
      3) 一般来说传统行业与互联网行业上市之后比起来市值会差很多,所以在传统行业别指望一下就赚平价的几十倍。但是互联网行业风险太大,很多公司卖掉后,option一分钱不值,而像桔子酒店这样有稳定收入的传统行业,在市场理智的情况下无论如何都会赚钱,只是赚钱多少的问题。
      对于创业者、企业主
      1) Option并不是免费的,不是简单的你拿出股票放在了option的池子里,稀释了你的股份,其实它还会造成option到了行权时间时企业财务费用的增加,虽然别人可能没有行权,但是你必须计算每个阶段到期option的财务费用。
      一般计算是这样的,对于上市公司,你假设到期的option都会行权,企业实际是需要花钱来买股票给员工的,企业花的钱是(市场股票价格 – 行权价格 – 这部分费用造成的税收抵减),所以会影响企业盈利。
      当然,你也别害怕,因为每一家都会有这种问题,只是这个会造成PE ratio的变化,如果你注意上市公司报表,里面都会有这个数字,并且还有一个因为outstanding股票增多,他们会列出每股摊薄后的收益(diluted)
      所以,发放期权是要事先想好期权的池子是多大,10%?15%,20?另外,行业不同池子也不一样,资源需求不一样池子也不一样,这个由公司根据自己的规则来定。
      另外,对于离职员工的期权是否流回到期权池子,要看当时董事会关于期权规定的决议,不是想当然的就留回去,定这个规矩的时候自己要注意一下,别让这些没有留回去,要不然又要开董事会改股东决议。
      2) 不要做口贩子,说好了给人option早点给,因为早晚你会给(我知道大部分是因为忙或者觉得不着急),你何必留个口贩子的称号;最主要的另外一个原因是,等你下次有时间的时候可能公司的fair value已经上来了,你想各个低价也比较困难。
      3) 市场上包括VC、pe等投资人对option的理解大多是二把刀。其实并不是你相像的瞎定option的行权价,请参照我上面的说明;
      后记:我写这个东西的目的是想显示自己好像挺牛逼的啥都懂,其实我是万金油,啥都不精,所以说错的地方请别见怪。玩笑归玩笑,这些东西还是有用的,给员工和企业主一个参考。
      对了,我第一次拿option的时间是1996年,当然最后肯定是under water(水下),老板因股票欺诈还被FBI抓起来判了20年。

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