忘掉“小米的”雷军，来梳理一个“投资者”雷军。
雷军不仅仅是小米的掌门人，雷军的烙印更散落在一系列被冠以“雷军系”的互联网公司中。来看看钛媒体作者对雷军系战略的详细梳理，看雷军将要谋划怎样一盘大棋：
一、“雷军系”版图概述
“雷军系”的上市公司有三家：金山软件（港交所）、欢聚时代（纳斯达克）、猎豹移动（纽交所）。小米科技虽然没有上市，但已经估值百亿美金以上，是雷军系最核心的资产。此外，雷军以天使投资人身份和2011年成立的顺为基金，均涉足风险投资领域。
1、金山软件
金山软件主要产品包括：游戏、WPS办公软件、网络安全产品、英语学习产品、金山云系列产品五大类。
2014年5月9日金山软件收盘市值260亿港元，约合33.54亿美元。
雷军担任金山软件董事会主席及非执行董事。雷军个人及通过其全资子公司持有金山软件26.90%%的股份（2013年年报）。求伯君通过其全资子公司持有金山软件9.15%股份，同时求伯君与雷军为一致行动人。此外，拥有金山软件5%股份以上的股东还包括：腾讯通过全资子公司持有金山软件12.63%股份，富达基金持有金山软件6.02%股份。因此，可以认为雷军是金山软件实际控制人。
2、欢聚时代
欢聚时代主要产品是围绕游戏发展的垂直门户多玩游戏网，以及衍生的核心产品YY语音和游戏运营平台。最近进军在线教育，上线YY教育。
2014年5月9日欢聚时代收盘市值29.18亿美元。
雷军担任欢聚时代董事长兼董事。雷军持有44.8%的B类普通股，没有A类普通股，总计持有欢聚时代38.8%的投票权，拥有最高比例投票权。CEO李学凌拥有35.4%投票权。此外还持有5%以上股份的机构为GGV。可以认为雷军是欢聚时代实际控制人。
3、猎豹移动
猎豹移动为金山软件旗下公司，主要产品包括：猎豹清理大师、金山电池医生、金山杀毒国际版、相片组合工具以及猎豹浏览器。上周刚刚登陆纳斯达克，2014年5月9日，收盘市值19.71亿美元。
雷军担任猎豹移动董事长兼董事。金山软件持有猎豹移动4.7% A类普通股，54.1% B类普通股，总计53.5%投票权。可以认为雷军是猎豹移动实际控制人。
4、小米科技
小米2012年含税销售收入126.5亿人民币；2013年316亿，其中销售手机1870万台；2014年预计销售手机数量4000万台，总销售收入800亿人民币以上。其中，销售收入绝大部分由手机贡献，2013年小米的配件及周边产品全年销售收入10亿人民币，占比较小。2013年MIUI用户超过3000万，2013年12月公布的数据MIUI月流水收入3500万元。
估值上，2010年底融资时估值2.5亿美元，2011年底估值10亿美元，2012年6月底估值40亿美元，2013年8月估值100亿美元。最近传言小米估值已经在300亿美元以上。
雷军目前担任小米科技董事长兼首席执行官。没有公开资料说明雷军在小米的持股数量，但是雷军作为小米的实际控制人地位是毋庸置疑的。
对于雷军来讲，小米成，则雷军封神；小米败，则纵有众多成功投资案例雷军依然会有挫败感。这样来看，小米是雷军的最核心资产，占据了雷军90%以上的精力，是现在进行时；金山软件、猎豹移动、欢聚时代只能算是如虎添翼之笔，代表着成功的历史；独立天使投资人、顺为基金是冲在最前线的敢死队，赚取回报的同时，也围绕着雷军系布局，同时代表了雷军系对未来的判断和押注。
二、“小米科技”的战略选择
1、小米的主要产品演变路径
2010年4月6日，小米公司成立。
2010年8月16日，MIUI推出内测版。
2010年12月10日，米聊Android内测版发布。
2011年7月12日，揭秘小米旗下三款产品：MIUI、米聊、小米手机。
2011年8月1日，小米社区上线。
2011年8月16日，小米手机1正式发布。
2011年12月18日，小米手机1正式通过小米自己的电商平台销售。
2012年8月16日，小米2正式发布。
2013年3月19日，小米盒子发布。
2013年4月9日，小米2s发布，MIUI V5发布。
2013年6月24日，小米活塞耳机开放预约。
2013年7月31日，红米手机上市并开放预约。
2013年9月5日，小米发布小米手机3和小米电视。
2013年12月3日，小米发布小米移动电源。
2014年3月16日，小米发布红米Note手机。
2014年3月27日，小米科技与金山软件联合宣布，将在北京市海淀区投资建设科技产业园，共同构建移动互联网生态体系。未来小米总部、金山总部、小米系孵化创新企业将入驻这个科技产业园，形成移动互联网企业协作配套链条。
2014年4月23日，小米发布小米路由器、小米路由器mini版和小米盒子增强版。
2014年5月15日将召开小米新品发布会，外界推测可能发布小米3s，米pad或是可穿戴设备。
2、小米目前的产品线
从硬件产品来看，包括小米手机、小米手机周边配、移动电源；路由器；随身WIFI；小米耳机+音箱；小米电视；小米盒子；小米生活方式（服饰、玩偶、背包等）；软件产品方面，包括MIUI；米聊；应用商店；多看图书；小米商城（自家产品+平台化）；云服务；小米社区。
3、小米的投资案例
| 被投资企业 | 是否属实 | 投资时间 | 占股份比例 | 币种 | 投资金额(M) |
| 猎豹移动 | 是 | 2014年4月 | 基石投资 | USD | 20 |
| 迅雷 | 网传（没官方正式消息） | 2014年3月左右传出消息 | 不详 | 不详 | 不详 |
| 金山软件附属企业西山居 | 是 | 2014年2月 | 不详 | USD | 20 |
| Pebbles | 是 | 2013年8月 | 不详 | USD | 11（小米参投） |
| 金山软件子公司金山云 | 是 | 2012年11月 | 9.87% | USD | 1.82 |
| 多看科技 | 是 | 2012年8月 | 全资收购 | 不详 | 不详 |
小米收购多看科技，更多的是为了让多看的创始人王川加入小米。王川加入小米之后，负责小米盒子和小米电视业务。
而小米参股金山云和西山居，个人猜测很大程度上是参股获得一个名分，更好的在“小米”这个公司主体上整合云和游戏业务。第一部分的雷军系版图分析中已经提到，实际上，金山软件的实际控制人就是雷军，如果没有小米参股金山云和西山居，小米的业务版图中涉及金山云和西山居业务的时候不好交代，有大股东“掏空”资产的嫌疑。
小米对Pebbles（是以色列一家做体感追踪技术的公司，不是那家做智能手表的公司）的参投，应该是小米有计划将这项技术应用于自己的产品线中。
小米投资迅雷是当时网上广为传播的消息，到目前并没有完全证实。
小米、金山软件和百度作为猎豹移动上市的基石投资者，对雷军而言，更多的应该是用小米和金山软件对猎豹移动进行背书。
总的来看，小米的投资有两个出发点：第一，是围绕自身的规划产品版图做技术、产品和人才的加强和储备；第二，增强“雷军系”的紧密关系，形成一个大联盟。
4、小米的战略解析
总的来说，无论在小米涉足的哪个市场，核心战略都是迅速获取用户，然后增加用户粘性，不断将用户纳入自己的王国，变为忠实的臣民，之后便可以“收税”了。
在小米成立的初期，刚刚发布MIUI、米聊和小米手机的时候，小米的想法是首先在移动互联网这个大市场中快速获取用户。三者都是入口级的产品，MIUI是手机的操作系统，软硬一体的小米手机升级了MIUI，而米聊作为移动终端熟人通信工具，具有最强的关系属性。三者结合，一旦快速铺开，将是异常可怕的。
人算不如天算，腾讯的迅速反应推出微信挫败了米聊，不过小米手机的火爆销售振奋人心。这样，小米围绕“在移动互联网端首先获取用户”的核心战略，以近乎成本价的“发烧友手机”的高性价比定位，迅速扩大手机销量，积累用户。同时，凭借迅速提升的销售额，拉高小米估值，靠外部融资进一步扩张。
有了用户，接下来如何增加用户粘性，或者称为把用户变成“粉丝”，就是小米的最核心竞争力了。简单来讲几个部分：高性价比（专注、极致）的产品，细致入微的服务（快速迭代、及时反馈），无微不至的关怀（饥渴营销的优越感、粉丝节的正能量）等等。
有了用户，一切都好办了。正如雷军所说，小米将手机卖给用户，与用户的关系才刚刚开始。成为了小米的粉丝，他们自然会愿意购买小米手机的周边配件、其他各种各样的硬件产品；在手机上，通过MIUI预装的小米应用商店、多看图书、小米商城等刺激粉丝在“体系内”消费。
移动互联网市场只是小米的第一个市场。雷军说过，创业就要找最肥的市场。手机的销售增长总会遇到天花板，那么接下来靠什么成长呢？雷军首先选择了品类扩张。进入视野的首先是智能家居市场。这又是一个肥市场。因此，小米从盒子、电视入手，又杀入了路由器领域。策略与手机的销售类似，仍然是“发烧友性能”和“让人惊喜的价格”，首先铺货，增加销售，获取用户。
品类扩张方面，我将小米的定位称之为“智慧生活”，未来一切可以被互联网改变的与生活相关的大市场都是小米的目标品类扩张市场，可以是可穿戴设备、汽车、飞机、人工智能…… 最终实现“小米王国”的梦想。
回到现实，除了品类扩张外，小米营收增长的另外一个动力来自于地域扩张战略。小米的地域扩张分为几步：第一步，先扩张到以中国人或华人为主的国家或地区，比如香港、台湾、新加坡等；第二步，进入东南亚、南美等发展中国家（印度和巴西人口众多，经济不算发达，贫富差距大，应该是小米的重要市场），第三步，逐渐进入欧美等发达国家或地区。
小米有越来越多的产品线，卖到越来越多的国家和地区，如何驾驭呢？总体上，小米采取“合作共赢”的战略，最核心的产品，比如小米手机、小米路由器、小米电视甚至未来的小米汽车是由小米公司自己来全程参与设计生产把关，剩下的周边硬件产品都是采取与其他公司合作的方式生产，小米贴牌或者不贴牌仅仅在技术协议上合作，比如小米电源、小米耳机甚至未来智慧家庭中的空调、洗衣机等。
5、小米的弱点
（1） “发烧友性能、颠覆性低价格”产品的可持续性。虽然小米一直强调产品为王，但是无奈竞争对手的逐渐跟进，手机方面，以华为为代表的传统手机厂商虎视眈眈，单纯从产品上看，差距已经越来越小；电视方面，新进者乐视、传统电视厂商也逐渐学小米，产品差距也越来越小，小米电视没有续写手机的辉煌可以说明些问题；
（2）“粉丝”们的忠诚度越来越难以维持。“粉丝”期待的是不断的超预期，但不断超预期这事本身就越来越难。如果有一天，小米无法给粉丝们制造超预期的惊喜，粉丝流失并不是不可能；
（3） 小米核心硬件技术的缺失。我们不去质疑小米的软实力，但就产品本身，小米不掌握芯片技术，不掌握显示屏技术，有潜在的供应链危机风险。社会化分工可能是社会发展的大势所趋，但是这种分工下，作为集成商单纯从产品硬件性能上看可能差异会越来越小。
（4）大公司的管理问题。小米现在是一家高速成长的公司，在众星捧月的环境下内部矛盾并不会突出，大家同仇敌忾，同生共死。但正如“打江山容易，守江山难”，一旦小米增长开始放缓，内部矛盾将慢慢凸显，管理也是一大考验。
我们非常感谢小米带来的硬件革命，间接促使很多产品（手机、电视、盒子……）提升品质的同时降低了价格，消费者获得了实惠。也期待小米克服困难，将变革进行到底，在小米诞生“年轻人买得起的汽车”，“年轻人买得起的房子”，“年轻人买得起的飞机”等等。
三、顺为基金的战略选择
顺为基金可以定位为“雷军系”的前线敢死队。顺为基金作为独立的互联网创业投资基金，是要对出资人负责的，不会成为小米的“附庸”，但是在投资方向把握和项目选择上，无法摆脱小米的影子，背后都有雷军的思想。
顺为基金成立于2011年，根据清科私募通数据，第一期基金2.25亿美元，第二期基金2014年4月11日募集完成，规模3.15亿美元。雷军任创始合伙人兼董事长，许达来任创始合伙人兼CEO。
1、顺为基金投资案例
根据清科统计，顺为基金公开投资案例如下：
| 被投企业 | 地区 | 投资时间 | 轮次 | 币种 | 投资金额(M) | 详细信息 |
| 无忧英语 | 北京市 | 2013-12-13 | C | USD | 6.00 | 真人外教1对1网络英语学习 |
| 金山 | 北京市 | 2013-11-26 | PIPE | USD | 20.00 | |
| 微聚 | 广州市 | 2013-10-01 | N/A | USD | 1.00 | 基于LBS陌生人约会交友 |
| 加一联创 | 深圳市 | 2013-09-01 | A | USD | 5.00 | 手机配件公司（小米耳机、移动电源） |
| 阿姨帮 | 北京市 | 2013-09-01 | N/A | RMB | 1.00 | 基于LBS找小时工的O2O软件 |
| 一起作业 | 北京市 | 2013-09-01 | B | USD | 5.00 | 中小学在线作业平台 |
| 智谷控股 | 北京市 | 2013-03-22 | A | USD | 5.00 | 知识产权管理与咨询，培养并投资发明人及其专利。 |
| 智谷睿拓 | 北京市 | 2013-03-01 | A | USD | – | |
| 宝宝巴士 | 福州市 | 2013-01-01 | A | USD | 1.00 | 幼儿教学应用软件 |
| 丁香园 | 杭州市 | 2012-12-31 | B | USD | – | 医药行业社会化媒体平台 |
| 一起作业 | 北京市 | 2012-12-01 | A | USD | 5.00 | 中小学在线作业平台 |
| 载乐 | 深圳市 | 2012-07-19 | N/A | RMB | 2.00 | 电子产品测评及问答科技资讯网站 |
| 小米科技 | 朝阳区 | 2012-06-05 | C | USD | 31.00 | |
| 小米科技 | 朝阳区 | 2011-12-19 | B | USD | 15.00 | |
| 雷锋网 | 深圳市 | 2011-12-01 | N/A | RMB | 0.50 | 移动互联网新媒体，专注智能硬件 |
| 耶客 | 上海市 | 2011-03-01 | A | RMB | 1.00 | 移动电商外包公司 |
| 卡卡移动 | 北京市 | 2011-02-01 | N/A | RMB | 1.00 | 围绕汽车的一系列手机应用产品 |
上述公开的案例中，加总投资金额在1亿美元左右，而根据清科的信息，2014年4月份就完成了顺为基金第二期的募集，那么第一期2.25亿美元的基金应该投的差不多了，因此至少有一半的投资案例没有公开。
2、顺为基金投资案例分析
顺为基金的投资案例可以分为如下几类：
第一，“雷军系”内部的投资。包括小米科技、金山。
第二，围绕小米的投资布局。包括雷锋网、载乐、智谷、加一联创。
第三，符合雷军眼中“大市场”，在“风口”的暂时与“雷军系”关联度较小的公司。包括卡卡移动（移动汽车）、耶客（移动电商）、丁香园（医药垂直平台）、阿姨帮（本地生活服务O2O）、微聚（陌生人约会交友）、一起作业（中小学在线教育）、宝宝巴士（幼儿在线教育）、无忧英语（英语在线教育）。
雷帝网 雷建平 2月8日报道
2018年对顺为资本来说，是非常不平凡的一年。就在今日，顺为资本迎来了一个大日子——所投资的企业淘品牌御家汇和小米生态链企业华米同日上市。
顺为投资的大项目小米极有可能在2018年下半年上市，对顺为资本来说，2018年会是一个比较好的退出年份，这一年还会有一些所投企业陆续上市。
就在今日，顺为资本CEO许达来还出现在御家汇上市现场，见证这场IPO。
许达来接受雷帝网创始人雷建平独家采访时表示，御家汇和华米同一天上市，让顺为资本迎来了好开局。
小米生态链会批量诞生具有IPO能力优秀公司
许达来说，2015年开始，顺为就与御泥坊一路相伴，今天的 IPO 只是御泥坊前进之路上的一座里程碑。
“我们相信，在御泥坊优秀团队的带领下，这家企业将会走得更好，走得更远。”
招股书显示，2017年上半年，御家汇营业收入为6.2亿，2016年营收11.7亿元，2015年为7.68亿元。
御家汇2017年上半年利润5461万，2016年为7259万，2015年为5298万。
截止御家汇IPO之日，戴跃锋直接持有12.61%的股份，并通过御家投资等间接持有公司45.89%的股份。顺为资本持有4.85%的股权，为第七大股东。
华米科技则是小米和顺为资本一起投资的小米生态链企业，华米科技CEO黄汪持股为39.4%，为华米科技最大单一股东。
顺为资本持股为20.4%，为第二大股东，小米旗下企业People Better limited持股为19.3%，这意味着雷军系一共持股达39.7%，实际持股超过黄汪。
顺为资本合伙人程天在华米上市现场（雷帝网配图）
华米科技2017年第一季、第二季、第三季营收分别为3.31亿、4.91亿、4.74亿，净利分别为-453万元、4972万元、4992万元。
许达来说，这次华米上市是小米生态链企业中首家赴美IPO的成功案例。“我们相信，小米和顺为合作投资的企业中，会批量诞生具有IPO能力的优秀公司。”
顺为资本与小米投资是兄弟关系
顺为资本参与了很多小米生态链企业，许达来形容顺为资本和小米投资的关系是兄弟关系。
小米一度有低谷，为何小米生态过去两年依然蔚然成型？对此，许达来对雷帝网表示，主要是小米生态链的每家公司不光在米家上销售，也都有自己独立的产品和渠道，且业务正常。
不光小米生态链企业过去几年快速成长，顺为资本也在壮大。过去一年，易到创始人周航、原创新工场合伙人、驾到网络创始人赖晓凌也先后加盟顺为资本，出任顺为资本合伙人。
在最近一张顺为资本的团队合影中，其人员规模已比两年前至少壮大了一倍，达到近30人，并且还一直在招揽优秀的投资人才。
顺为资本的投资也从A轮、B轮一直延续到了D轮。当前的顺为资本管理着20亿美元以上资金。
谈及和小米投资部的区别时，许达来说，小米主要追求战略投资价值，顺为资本主要追求的是财务投资价值，给LP带来丰厚回报最重要。
以下是专访顺为资本CEO许达来实录：
许达来：预期2018年会是顺为资本比较忙碌的一年，从我们日常的投资和操作管理看，我们要管理的公司近300家，当然还要继续做新的投资，这是一方面。
另一方面，我们今年也预期会募资，今年对我们和同行来说，应该是个比较好的退出的年份。
两家被投资的公司都是在2月8号上市，一家在深圳，另一家在纽交所。在同一个时间，两家顺为投资的公司上市，对我们来说也是一个非常好的开头。
IPO 只是御泥坊前进之路上一座里程碑
雷建平：淘品牌御家汇今天在深交所上市，您也到了现场，怎么看待御家汇的上市？
许达来：我们2013年底或2014年初就对化妆的护肤品行业非常感兴趣，我和两位同事走遍了全国各地，做到一定规模，做的不错的行业企业，都转了一圈。
我们筛出几家不错的，御泥坊是比较早，在国内也是做的比较优秀的公司。
我今天也对御泥坊母公司御家汇说了一些祝福的话，这是顺为资本投资的第一家护肤品品牌公司以及第一家 A 股上市公司，也是国内 IPO 电商第一股。
作为淘品牌中的一员，御家汇在 12、13 年抓住淘宝天猫红利大力发展，14 年开始拓展淘外渠道，15 年全面布局线下渠道，线上线下强势融合，从网红品牌变成实力品牌。
在此之后，御家汇不断探索，从最早的单品牌泥膜逐步发展成为庞大的护肤品牌矩阵，顺为不少同事就是御泥坊和小迷糊的忠实用户。
从2015年开始，顺为就与御泥坊一路相伴，今天的 IPO 只是御泥坊前进之路上的一座里程碑。我们相信，在御泥坊优秀团队的带领下，这家企业将会走得更好，走得更远。
雷建平：除了御家汇之外，小米生态链企业华米科技今天也上市，您怎么看？
许达来：对我们来说也是一个非常重要的里程碑，这两个IPO有另外一个特点。
华米是非常典型的小米生态链的公司，御泥坊是顺为投资的一个标准，跟小米生态链没有直接关系，所以2月8号是小米生态链公司上市，御泥坊是一个标准的顺为投资上市的企业。
我觉得华米对于我们和小米来说，也是挺有意义的一件事，华米是第一家上市的生态链公司。尽管这两天美股市场不太好，但到底价格是多少其实不重要，更重要的是长期的投资价值。
作为全球最大穿戴设备公司，华米一直致力于推出受消费者青睐的“爆款产品”。
从2014年起，顺为资本一直与华米同行。这次华米的成功上市，是小米生态链企业中首家赴美IPO的成功案例。
我们相信，小米和顺为合作投资的企业中，未来会批量诞生具有IPO能力的优秀公司。
小米生态链已有近100家企业
雷建平：小米生态链已非常成型，顺为参与得也特别多，您怎么看待小米生态链目前的现状？
许达来：应该是还在蓬勃的发展，已经有将近100家公司。现在在米家上所看到的很多产品其实都是小米生态的公司做的。
有不少公司也开发了多渠道，华米是其中的例子，它的产品在米家上卖，但同时还有自己的自有品牌，叫Amazfit。
还有其他公司，我觉得平衡车Ninebot也是一个很典型的案子。同样有米家品牌的产品，同时它有自有的品牌，而且Ninebot还收购了全球平衡车的鼻祖品牌Solowheel。
未来消费者所看到的这个生态链的公司做的产品应该会越来越丰富。
雷建平：小米2017年做到非常不错，但其实也经历了两年的低谷，小米和顺为是怎么携手一起打造了今天的小米生态链的？
许达来：当然，小米投入前两年是遇到一些调整期，我觉得能够做好这个调整还是非常好的，这是在雷总的带领下的转型。小米生态链公司的一个特点，是每家都是有独立的产品。
我当然没有仔细的比较过，但我觉得绝大多数生态链公司过去几年，业务还是比较正常的。
与小米投资团队是兄弟关系
雷建平：怎么去形容顺为资本和小米之间的关系，前一阵子我看到顺为有一个团队大合影，团队明显比以前大了很多，而且吸纳了很多新的人。
许达来：对，顺为资本的团队现在将近30多人，我们现在是管理20亿美金以上资金，所以从我们的基金管理规模来说，这个团队并不大，这是正常的成长，我觉得可能还要再招人。
所以只要有合适的投资人，你也可以给我们推荐一下。
小米也有一个很强大的投资团队，顺为资本和小米的投资团队之间应该是兄弟关系，但我们追求的目标会有不同，小米应该主要追求的是战略投资价值。
顺为资本主要追求的是财务投资价值，所以我们给我们的LP带来丰厚的回报是最重要的。
顺为投资A、B轮为主 也投D轮
雷建平：顺为资本现在资金和团队相比以前扩大了这么多后，投资策略会有什么变化吗？
许达来：顺为资本投资方向大致上都是保持着过去几年的样子，没太大变化。
不同地方是我们第一期2.25亿美金，第二期5.25亿美金，第三期10亿美金，可能随着基金规模的增大，我们从以前做A、B轮，逐渐的A、B、C，甚至D轮。
从项目数量来说，顺为资本还是A、B轮为主，只是说我们在一些成长的项目中可以做一些金额比较大的投资。